20210824-中泰证券-拱东医疗-605369.SH-业绩略超预期_定制化IVD耗材带动高增长_9页_1008kb

拱东医疗（605369.SH）2021年中报分析总结

核心内容

拱东医疗（605369.SH）在2021年上半年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于定制化IVD耗材业务的快速放量以及疫情后国内医疗需求的恢复。公司整体表现略超市场预期，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现5.76亿元，同比增长70.76%。
• 归母净利润：实现1.77亿元，同比增长97.75%。
• 扣非归母净利润：实现1.64亿元，同比增长93.25%。
• Q2增长：二季度实现营业收入3.14亿元，同比增长33.65%；归母净利润9,769.40万元，同比增长48.82%；扣非归母净利润9,383.37万元，同比增长50.70%。

盈利能力

• 毛利率：2021H1为48.01%，同比下降0.26pp。
• 净利率：2021H1为30.74%，同比提升4.20%。
• 费用率优化：销售费用率下降至4.36%，管理费用率下降至10.09%，财务费用率微降至-0.43%。

业务结构

• 定制化IVD耗材：成为公司第一大业务，2021H1收入约2.20亿元，同比增长418.44%，占上半年总收入的38.23%。
• 常规业务恢复：常规耗材产品收入达5.37亿元，同比增长83.89%，主要受益于IVD定制耗材放量及医疗需求恢复。
• 新冠业务下滑：新冠相关耗材收入约3,858.23万元，同比下降7.97%，因病毒采样管需求减少。

境外业务

• 境外收入：2021H1实现1.82亿元，同比下降5.30%，但剔除防疫产品后同比增长15.48%。
• OEM业务：同比下降17.59%，主要受境外疫情及产能调整影响。
• 自主品牌业务：同比增长74.69%，表现较为强劲。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年收入预测：10.04亿元、12.99亿元、16.91亿元，年增长率分别为21.07%、29.27%、30.23%。
• 2021-2023年归母净利润预测：3.01亿元、4.01亿元、5.04亿元，年增长率分别为33.39%、33.06%、25.68%。
• EPS预测：2021年2.69元，2022年3.58元，2023年4.50元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2021E为39.15，2022E为29.43，2023E为23.41。
• PEG（盈利增长市盈率）：2021E为1.17，2022E为0.89，2023E为0.91。
• P/B（市净率）：2021E为7.73，2022E为6.20，2023E为4.96。

风险提示

• 新产品研发风险：研发周期长，存在技术路线偏差、成本过高、进程缓慢等风险。
• 政策变化风险：医改政策如两票制、集中采购、检验收费降价可能对公司业绩产生影响。
• 市场竞争加剧风险：国内企业技术突破，可能对公司市场地位构成威胁。
• 销售增长测算不及预期风险：预测基于特定假设，实际可能因市场变化而产生偏差。
• 公开资料滞后风险：部分信息可能存在更新不及时或滞后的情况。

投资建议

公司作为国内稀缺的定制IVD行业龙头，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。

财务数据概览

业务增长驱动因素

• 定制化IVD耗材业务进入放量阶段。
• 疫情后国内医疗需求恢复，带动常规业务增长。
• 自动化、智能化生产提升效率和盈利能力。

结论

拱东医疗凭借定制化IVD耗材的快速增长和常规业务的恢复，实现了2021年上半年的业绩大幅提升。公司未来增长潜力较大，盈利能力和运营效率持续优化，但需关注新产品研发、政策变化及市场竞争等潜在风险。