20210824-国联证券-拱东医疗-605369.SH-业绩超预期_公司进入发展新阶段_3页_715kb

报告摘要

拱东医疗（605369）是一家专注于医药生物行业的公司，近年来业绩表现亮眼，进入发展新阶段。公司通过多年布局IVD配套耗材和药包材业务，实现了收入和利润的快速增长，并通过募投项目突破产能瓶颈，为未来持续增长奠定基础。分析师对该公司给予“买入”评级，并设定了目标价为144元。

业绩超预期：2021年上半年，公司实现营业收入5.76亿元，同比增长70.76%；归母净利润1.77亿元，同比增长97.74%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长33.64%和48.82%。
IVD配套耗材增长显著：IVD配套业务收入达到2.20亿元，同比增长418.44%，成为业绩增长的核心动力。
药包材板块潜力大：公司自2018年起重点培育药包材业务，目前有60个项目处于开拓期，2个已进入成熟收获期。2021年上半年药包材板块实现营收0.16亿元，同比增长36.76%。
募投项目助力产能扩张：公司正推进多个募投项目，包括“年产10000吨医用耗材及包材产能扩建项目”、“年产6.2亿支真空采血管产能扩建项目”和“研发中心建设项目”，预计2021年底产能释放后，产量有望翻倍，进一步提升市场占有率和研发能力。
盈利预测乐观：分析师维持公司2021-2023年的盈利预测，预计营业收入分别为10.00亿元、13.18亿元和17.29亿元，归母净利润分别为2.97亿元、4.05亿元和5.46亿元，对应P/E分别为40x、29x和22x。2022年目标市盈率40x，对应目标价144元。
财务稳健，成长性突出：公司毛利率持续提升，净利率稳步增长，ROE和ROIC表现良好，资产负债率低，偿债能力强。同时，营收和净利润增速均高于行业平均水平，展现出强劲的成长潜力。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	553.0	829.7	999.6	1317.7	1729.4
净利润	113.6	225.9	297.0	404.9	545.9
市盈率（P/E）	104	53	40	29	22
市净率（P/B）	29.3	9.8	8.2	6.7	5.4
EV/EBITDA	42.09	26.26	19.14	13.87	9.95

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业利润	132	263	344	470	633
营业成本	307	419	496	644	837
营业税金及附加	5	6	9	12	16
营业费用	47	51	61	79	100
管理费用	63	80	91	115	144
净利率	20.54%	27.23%	29.71%	30.73%	31.57%