20210427-兴业证券-新产业-300832.SZ-国内外业务同时发力_Q1业绩表现亮眼_5页_547kb

新产业（300832.SZ）总结

核心内容

新产业（300832.SZ）是一家专注于化学发光免疫分析领域的体外诊断（IVD）企业，其在国内外市场均表现出强劲的增长势头。2021年第一季度，公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时经营现金流显著改善。公司凭借在化学发光领域的技术优势和市场拓展能力，被视为国产化学发光龙头，未来有望加速进口替代进程，并进一步拓展海外市场。

主要观点

• Q1业绩亮眼：2021年一季度，公司实现营业收入5.32亿元，同比增长84.37%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.82%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长50.17%；经营现金流净额1.19亿元，同比增长346.94%。
• 国内外业务同步增长：国内业务营收同比增长约88%，主要受益于疫情缓解及化学发光仪装机量的增加；海外业务营收同比增长约78%，疫情缓解及新冠试剂销售推动增长。
• 产品结构优化：公司通过推出X3全自动发光免疫分析仪，实现对二甲以下医院市场的覆盖，与X8形成高低端产品矩阵，提升整体竞争力。
• 盈利能力稳定：毛利率维持在76%-78.6%之间，净利率逐步提升，ROE也保持在较高水平，显示公司盈利能力良好。
• 费用管理成效显著：销售费用率下降，管理费用率因股权激励费用上升，但整体费用控制能力较强。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为2.77元、3.78元、5.13元，对应市盈率分别为45.6倍、33.4倍、24.6倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

费用情况

• 销售费用：同比增长28.24%，销售费用率下降至14.7%。
• 管理费用：同比增长518.47%，管理费用率上升至16.42%，主要因股权激励费用摊销。
• 财务费用：同比下降，2021年为-0.02亿元。
• 研发费用：同比增长45.87%，研发费用率下降至7.56%。

营运与财务指标

• 资产负债率：从9.5%上升至14.7%，随后逐步下降至6.0%。
• 流动比率：从8.37下降至5.72，之后逐步回升。
• 速动比率：从7.44下降至5.18，之后逐步回升。
• 资产周转率：维持在46.9%-52.2%之间，显示资产使用效率较高。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司是国内化学发光领域仪器型号及试剂项目数最多的厂商，具备显著的竞争优势；未来3-5年有望加速进口替代，海外市场拓展空间广阔。

风险提示

• 主营业务单一风险：公司业务集中于化学发光领域，若该领域出现重大变化，可能影响整体业绩。
• 行业竞争加剧风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临价格压力。
• 进口替代速度不及预期风险：若进口替代进程缓慢，可能影响公司增长预期。
• 政策风险：体外诊断试剂集采等政策可能对公司盈利产生不利影响。

附表数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

分析师信息

• 分析师：徐佳熹、孙媛媛
• 联系方式：
  • 徐佳熹：xujiaxi@xyzq.com.cn，S0190513080003
  • 孙媛媛：sunyuanyuan@xyzq.com.cn，S0190515090001

总结

新产业作为化学发光领域的领先企业，凭借强大的研发能力和广泛的销售渠道，在2021年一季度实现了业绩的显著增长，显示出公司在国内外市场拓展上的强劲势头。公司产品结构持续优化，市场定位更加全面，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，如主营业务单一、行业竞争加剧、进口替代不及预期及政策风险，但公司仍具备良好的盈利能力和增长前景，维持“审慎增持”评级。