20230825-中国银河-新产业-300832.SZ-业绩略好于预期_国内外持续高增长_4页_532kb

医疗器械行业
公司：新产业 (300832)
评级：推荐 (维持)
合理估值区间：6720-7770元

⚫ 业绩表现

• 2023上半年：营收1865亿元（+316%），归母净利润750亿元（+317%），扣非净利润687亿元（+312%），经营性现金流527亿元（+203%）。
• Q2单季：营收989亿元（+467%），净利润395亿元（+513%），扣非净利润369亿元（+557%）。

⚫ 国内外装机进展

• 国内：
  • 收入1212亿元（+3156%），其中试剂收入992亿元（+3006%），仪器收入220亿元（+3882%）。
  • 装机量达806台，大型仪器占比60.55%，累计服务1467家医院（含37家三甲医院）。
• 海外：
  • 收入649亿元（+3155%），试剂收入321亿元（+4210%），仪器收入321亿元（+2261%）。
  • 新设2家海外子公司，累计服务151个国家和地区。

⚫ 财务趋势

• 毛利率提升：2023上半年综合毛利率71.49%（+2.19个百分点），Q2达73.62%。试剂毛利率88.91%，仪器毛利率29.65%。
• 研发投入：上半年投入172亿元（+2990%），研发费用率9.22%。

⚫ 投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为1657亿、2085亿、2514亿元，同比增速分别为24.8%、20.59%。
• 估值：当前股价对应PE为27/22/18倍，维持“推荐”评级。

⚫ 风险提示

1. 化学发光试剂集采大幅降价
2. 国内竞争加剧，装机进度不如预期
3. 海外市场拓展不及预期
4. 新产品研发进度延迟

分析师：程培
（中国银河证券）