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新产业（300832）首次覆盖报告总结

核心内容概述

新产业是国产化学发光领域的领军企业，专注于研发、生产及销售全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂。公司自2010年推出中国首台全自动化学发光免疫分析仪以来，持续深耕技术，构建了从低速到高速、从小型到大型的全系列8款产品。公司于2020年5月上市，目前是国内化学发光仪保有量第一的企业，2019年底保有量约为6800台，占市场整体保有量的14%-17%。2020年公司有望在仪器、试剂和海外拓展等方面实现业绩加速增长。

主要观点

• 行业地位：新产业是国产化学发光的先驱，技术实力强，产品线完整，在国内市场占据领先地位。
• 技术优势：公司坚持自主研发，掌握核心技术，产品性能优越，如Maglumi X8是全球测速最快之一，测速达600个样本/小时。
• 业绩预期：预计2020-2022年公司EPS分别为2.24元、2.88元和4.20元，归母净利润分别为9.20亿元、11.86亿元和17.30亿元，同比增长分别为19%、29%和46%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价213.55-220.43元，对应目标PEG估值3.10-3.20。
• 海外市场：公司海外业务已进入收获期，2019年海外收入3.43亿元，CAGR达38%，2020年1Q海外收入同比增长107%，2Q海外新冠试剂放量有望带来250%-300%的增速。

关键信息

仪器业务

• 公司拥有全系列8款化学发光仪器，测速全球领先，Maglumi X8是其中代表。
• 2019年国内化学发光仪装机量约为4.5万台，公司保有量6800台，约占14%-17%。
• 2020年预计装机量为1000-1400台，其中Maglumi X8预计装机400-500台。
• 公司仪器销售模式灵活，有助于提升终端竞争力。

试剂业务

• 截至2020年6月，公司拥有124项化学发光试剂注册项目，国内第一。
• 试剂收入体量为国产第一梯队，2019年国内试剂收入达11.26亿元。
• 公司重点发展肿标、甲功等常规项目，同时补齐传染病项目，如“术前八项”等，预计2020年试剂收入同比增长22%。
• 试剂检测项目覆盖广泛，包括肿瘤标志物、甲状腺功能、性腺激素、传染病、心肌标志物、代谢与贫血、TORCH、EB病毒、自免抗体等。

海外拓展

• 公司2012-2019年海外收入CAGR达38%，2019年海外收入3.43亿元，占总收入约20%。
• 产品已出口至全球143个国家和地区，主要市场为亚洲、南美、欧洲和非洲。
• 公司是全球最早获得CE认证的新冠病毒化学发光检测试剂盒企业之一，受益于新冠疫情，预计2020年海外试剂收入增速达250%-300%。

未来展望

• 公司计划进一步提升Maglumi X8在高端医院的装机量，预计2021年将对单台试剂产出产生显著提振。
• 公司通过股权激励计划，调动核心团队积极性，提升业绩增长潜力。
• 随着海外销售网络的逐步完善，公司有望实现全球市场渗透，进一步扩大市场份额。

风险提示

• 传染病项目放量不及预期；
• 疫情影响超预期；
• 海外市场拓展不及预期。

公司基本资料

盈利预测与估值

总结

新产业凭借其在化学发光领域的技术积累和产品布局，成为国产龙头之一。公司拥有完整的产品体系，仪器和试剂销售稳步增长，海外业务也进入加速阶段。随着Maglumi X8的推广和“术前八项”等传染病项目的补齐，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩快速增长。公司具备较强的技术壁垒和市场拓展能力，首次覆盖给予“买入”评级。