20260125-信达证券-公用事业行业—电力天然气周报_2025年我国规上工业发电量同比增长2.2_寒潮下美国气价周环比大涨_21页_1mb

报告摘要

电力行业：2025年12月，我国规上工业发电量同比增长0.1%，全年同比增长2.2%。火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓。
天然气行业：2025年1-12月，国内天然气产量同比增长6.2%，LNG进口量同比增长18.8%，PNG进口量同比增长12.7%。国内天然气表观消费量在11月同比增长4.1%。
国际气价：受寒潮影响，美国HH气价周环比大涨68.8%，欧洲TTF气价周环比上升21.0%，中国DES气价周环比上升6.5%。
电力市场表现：本周公用事业板块上涨2.3%，电力板块上涨1.72%，燃气板块上涨7.21%。部分个股表现亮眼，如南网能源、中泰股份、九丰能源等。
投资建议：电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，建议关注煤电龙头、区域电力供应紧张公司、水电及绿电企业。天然气板块受益于消费恢复和气价回落，建议关注新奥股份、广汇能源等。
风险提示：宏观经济下滑、电力市场化改革缓慢、电煤长协保供政策执行力度不足、天然气消费增速恢复缓慢等。

发电量：2025年12月，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%。全年发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。
火电：12月火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点。
水电：12月水电增长4.1%，增速比11月放缓13.0个百分点。
核电、风电、太阳能：12月增速均有所放缓。
市场表现：本周电力板块上涨1.72%，其中火力发电板块上涨2.71%，电能综合服务上涨4.56%，光伏发电上涨7.21%。
电价：
- 广东日前现货均价349.15元/MWh，周环比上升10.85%。
- 山西日前现货均价377.70元/MWh，周环比上升253.77%。
- 山东日前现货均价221.85元/MWh，周环比上升9.59%。
库存与日耗：
- 秦皇岛港库存582万吨，周环比增加32万吨。
- 内陆17省电厂日耗445.9万吨，周环比上升8.18%。
- 沿海8省电厂日耗241.7万吨，周环比上升10.97%。
电力改革：电力市场化改革持续推进，电价趋势稳中小幅上涨，现货市场和辅助服务市场机制推广，容量电价机制出台，明确煤电基石地位。

价格走势：国内LNG出厂价格全国指数3992元/吨，周环比上升3.72%，同比下降7.44%。中国DES现货价格10.6美元/百万英热，周环比上升6.5%，同比下降22.6%。
供需情况：
- 欧盟天然气供应量2026年第3周为63.4亿方，同比上升14.8%，周环比上升4.6%。
- 欧盟天然气消费量（估算）118.2亿方，周环比上升0.8%，同比上升6.2%。
- 欧盟天然气库存量同比下降14.60%，周环比下降4.45%。
国内天然气：
- 12月天然气产量229.80亿方，同比增长5.4%。
- 12月LNG进口量848.00万吨，同比增长18.8%，环比上升22.2%。
- 12月PNG进口量497.00万吨，同比增长12.7%，环比下降0.8%。
投资建议：随着气价回落和消费恢复，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增，建议关注新奥股份、广汇能源等。

受益标的：
- 全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等。
- 电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等。
- 水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等。
- 设备制造商与灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等。