20180610-天风证券-公用事业行业研究周报_5月发电量再超预期_继续看好电力板块配置价值_13页_790kb

报告摘要

公用事业行业分析总结（20180604-20180610）

核心内容

电力板块表现与前景
- 5月份全国发电量和全社会用电量均同比增长10%以上，显示经济需求良好。
- 火电行业盈利在2018年第一季度出现大幅改善，预计未来2-3年将维持利用小时的持续复苏。
- 火电板块估值处于历史低位（1-1.5XPB），具备较强的防御性配置价值。
- 建议重点配置华能国际、华电国际、国投电力等公司，因其具备高分红率和良好发展潜力。
环保行业进入后PPP时代
- 财政部23号文对PPP模式进行了系统性调整，限制杠杆倍数，推动资源优化配置。
- 后PPP时代，二线优质成长性环保公司及高毛利率业务公司更具优势，如国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。
- “瀚蓝模式”依托国企资源，已在广东省内初步复制，未来有望进一步拓展。
非常规天然气开发前景广阔
- 中国非常规天然气资源丰富，总量达190万亿立方米，其中煤层气、致密砂岩气、页岩气发展潜力巨大。
- 居民天然气门站价格上调，利好天然气上游企业，如中石油、中石化、蓝焰控股、沃施股份、天壕环境。
- 蓝焰控股作为山西省煤层气资源整合平台，具备龙头地位，价值被低估。
6月金股推荐
- 瀚蓝环境：国投电力战略入股，提升“瀚蓝模式”复制速度，项目落地率有望提高。
- 蓝焰控股：柳林石西新区块进展显著，预计2019年形成产量贡献，公司有望受益于国改整合。

主要观点

电力板块：电力需求持续增长，火电盈利改善，行业估值低，具备防御性配置价值，推荐华能国际、华电国际、国投电力等。
环保行业：后PPP时代，应更加重视运营资产价值，推荐国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。
非常规天然气：未来十年将进入黄金发展期，推荐蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境。
市场动态：6月金股推荐瀚蓝环境和蓝焰控股，分别因国企合作和新区块开发而具备增长潜力。

关键信息

电力数据：1-5月全国发电量累计完成26215.0亿千瓦时，同比增幅超10%；5月日均发电量同比增幅近12%。
环保政策：财政部23号文推动PPP模式向资源优化配置转型，限制杠杆倍数，影响融资环境。
天然气价格改革：居民用气门站价格上调，推动天然气市场化定价，利好上游企业。
非常规天然气资源：中国非常规气资源达190万亿立方米，对外依存度39%，开发需求迫切。
公司动态：蓝焰控股、瀚蓝环境等公司获得重要项目进展，如蓝焰控股的柳林石西区块，瀚蓝环境的国企合作。

投资标的推荐

公用事业

蓝焰控股：煤层气开采行业龙头，受益于国改整合。
华能国际：火电盈利改善，具备高分红率。
涪陵电力：电力板块优质标的。
华电国际：火电板块核心标的。

环保行业

瀚蓝环境：依托国企资源，“瀚蓝模式”复制加速。
国祯环保：优质成长性环保公司。
启迪桑德：环保行业龙头，业务多元。
博世科：环保运营资产价值突出。
雪浪环境：环保行业优质标的。
上海洗霸：具备高毛利率业务。

风险提示

政策执行力度不达预期：可能影响PPP项目推进和环保政策效果。
项目进度不达预期：可能影响公司业绩和投资回报。

行业表现

上周行业走势：上证综指下跌0.26%，深证综指上涨0.29%，沪深300指数上涨0.24%，环保指数下跌2.05%，公用事业指数下跌1.80%，其中电力指数下跌1.60%。
环保板块：涨幅前五为隆华节能、天瑞仪器、天翔环境、瀚蓝环境、格林美；跌幅前五为科林环保、博天环境、三维丝、鹏鹞环保、久吾高科。
公用事业板块：涨幅前五为福能股份、滨海能源、天伦燃气、百川能源、三峡水利；跌幅前五为甘肃电投、华能国际、联美控股、华电国际、长源电力。