20251220-信达证券-公用事业行业—电力天然气周报_11月我国规上工业发电量同比增长2.7_天然气产量同比增长5.7_21页_1mb

11月我国电力与天然气行业周报总结

核心内容概述

2025年11月，我国规上工业发电量同比增长2.7%，天然气产量同比增长5.7%。电力行业表现分化，火电由增转降，水电、核电、风电及太阳能发电增速加快。天然气行业呈现稳定增长态势，国内天然气消费量逐步恢复，进口量同比上升。

主要观点

电力行业

• 市场表现：本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘；电力板块下跌0.66%，燃气板块小幅上涨0.11%。
• 电力供需：电力供需矛盾持续，煤电顶峰价值凸显，电力市场化改革持续推进，电价有望稳中小幅上涨。
• 电力交易电价：
  • 广东电力市场：日前现货均价286.45元/MWh，周环比上升2.40%；实时现货均价283.99元/MWh，周环比上升1.24%。
  • 山西电力市场：日前现货均价337.68元/MWh，周环比上升101.25%；实时现货均价253.70元/MWh，周环比上升49.68%。
  • 山东电力市场：日前现货均价340.08元/MWh，周环比上升26.49%；实时现货均价248.21元/MWh，周环比下降10.14%。
• 动力煤市场：
  • 秦港动力煤价格周环比下跌，市场价为711元/吨，长协价为694元/吨。
  • 内陆17省煤炭库存下降，电厂日耗减少，可用天数增加；沿海8省库存下降，电厂日耗上升，可用天数减少。
• 水电情况：三峡出库流量同比减少6.86%，但周环比略有上升。

天然气行业

• 市场表现：天然气行业表现相对稳定，国内天然气表观消费量同比下降1.6%，但11月产量同比增长5.7%。
• 国内外价格：
  • 国内LNG出厂价格全国指数为4075元/吨，周环比下降2.00%。
  • 国际天然气价格波动：欧洲TTF现货价格下降0.3%，美国HH现货价格下降11.3%，中国DES现货价格上升0.2%。
• 欧盟供需及库存：
  • 欧盟天然气供应量周环比上升0.9%，LNG供应占比达47.1%。
  • 欧盟天然气库存周环比下降3.31%，库存水平为68.2%。
  • 欧盟天然气消费量周环比下降9.1%，同比下降14.3%。

关键信息

电力行业重点数据

• 发电量：11月规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 火电：11月火电同比下降4.2%，10月为增长7.3%。
• 水电：11月水电增长17.1%，增速比10月放缓11.1个百分点。
• 核电：11月核电增长4.7%，增速比10月加快0.5个百分点。
• 风电：11月风电增长22.0%，10月为下降11.9%。
• 太阳能发电：11月太阳能发电增长23.4%，增速比10月加快17.5个百分点。

天然气行业重点数据

• 产量：11月天然气产量218.80亿方，同比增长5.7%。
• 进口：11月LNG进口694万吨，同比增长12.8%；PNG进口501万吨，同比增长7.7%。
• 消费量：11月国内天然气表观消费量同比下降1.6%。

投资建议

电力板块

• 关注标的：
  • 全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际。
  • 电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A。
  • 水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。
  • 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术。

天然气板块

• 关注标的：
  • 城燃业务受益公司：新奥股份、广汇能源。

风险因素

• 宏观经济下滑导致用电量增速不及预期。
• 电力市场化改革推进缓慢。
• 电煤长协保供政策执行力度不及预期。
• 国内天然气消费增速恢复缓慢。

行业新闻

• 电力政策：国家发改委和能源局发布关于2026年电力中长期合同签约履约的通知，明确燃煤发电年度签约电量不低于上一年实际上网电量的70%。
• 天然气产量：11月规上工业天然气产量同比增长5.7%。

重要公告

• 国电电力：投资建设国能谏壁八期2×100万千瓦扩建项目，动态总投资72.18亿元，内部收益率为10.04%。
• 华电国际：完成中国华电集团非上市常规能源发电资产的并购重组。
• 中国广核：宁德6号机组开始全面建设，采用华龙一号核电技术，单台容量1210MW。

估值与盈利预测

• 火电板块：包括华能国际、国电电力、华电国际等，盈利预测显示未来几年净利润稳步增长。
• 水电板块：长江电力、国投电力、华能水电等，盈利预测稳定。
• 核电板块：中国广核、中国核电，盈利预测呈上升趋势。
• 绿电板块：包括三峡能源、龙源电力、新天绿能等，盈利预测增长。
• 天然气板块：新奥股份、广汇能源，盈利预测增长。

研究团队简介

• 李春驰：电力公用联席首席分析师，CFA/CPA，从事煤炭、电力、天然气研究。
• 邢秦浩：电力公用分析师，从事电力市场化改革及虚拟电厂研究。
• 唐婵玉：电力公用分析师，从事天然气、电力行业研究。
• 其他成员：包括左前明、高升、刘红光、刘波等，分别在煤炭、环保、石化等领域有深入研究。

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