20240328-国联证券-中国财险-02328.HK-承保盈利和分红超预期_4页_267kb

中国财险（02328）年报总结

一、公司业绩事件

• 2023年新准则下，净利润为24585亿港元，同比下降157%，主要源于投资收益下滑；ROE为108%，优于同业。
• 公司全年原保费收入5158亿港元，同比增长63%，车险与非车险保费均实现增长。

二、承保能力表现

• 综合比率（COR）达978%，同比提升12个百分点，超预期完成指引。
  • 车险COR 96.9%，同比上升24个百分点（主要因赔付率上升和成本摊销）；环比改善，优于同业。
  • 非车险COR 99.1%，同比下降11个百分点（扭亏为盈，主要得益于风险管理优化）。
• 预计承保能力持续优化，2024年车险COR或保持在97%左右，非车险COR有望维持在100%以内。

三、投资收益状况

• 总投资收益同比下降16%至208亿港元，收益率同比下降3个百分点。
• 资本市场回暖将进一步支撑投资收益改善。

四、前景与风险

• 盈利预测：预计2024–2026年归母净利润分别为282亿、314亿、333亿港元，增速15%、11%、6%。
• 投资建议：目标价130港元，维持“买入”评级，估值低于其商业模式和ROE稀缺性。
• 风险：市场竞争加剧、自然灾害超预期、资本市场波动。

关键数据：

• CO RE 97.8%（原保费5158亿，承保利润1018亿）
• 股利增至0.489元，派息率44%。