20260720-东吴证券-中国财险-02328.HK-2026年中报前瞻点评_财险龙头行稳致远_预计26H1承保盈利与投资收益均向好_3页_478kb
报告摘要
中国财险（02328.HK）2026年中报前瞻点评总结
核心内容
中国财险作为国内财险行业龙头，预计2026年中报将展现承保盈利与投资收益的双重改善，整体表现稳健，长期增长动能强劲。公司持续优化业务结构，提升业务质量与成本管控能力，同时在投资端加强长期配置与资产配置优势，以实现稳定的投资回报。
主要观点
- 承保盈利能力提升：公司通过降本增效措施，推动业务质量持续优化。2026年一季度财险综合成本率同比改善0.3pct，承保利润同比增长7.5%。预计2026年上半年承保盈利将继续改善。
- 投资收益显著改善：2026年Q2股市回暖，沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%、5.2%，公司股票+基金投资占比提升至16.4%，投资收益有望明显提升。
- 长期投资布局：人保资产创新设立战略OCI和战略TPL组合，实现权益品种的长期配置，预计“十四五”期间年均投资收益率高于行业均值1pct。公司长股投配置比例显著高于同业，具备长期稳定收益潜力。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为428/490/534亿元，当前市净率（P/B）为0.98倍，以2025年分红计算的股息率为5.4%，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 年份 | 营业总收入 | 归母净利润 | 每股净资产（元） | P/B（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2024A | 519,570 | 32,173 | 11.60 | 1.09 |
| 2025A | 550,926 | 40,370 | 12.86 | 0.98 |
| 2026E | 570,216 | 42,847 | 14.42 | 0.88 |
| 2027E | 608,779 | 49,010 | 15.76 | 0.80 |
| 2028E | 643,318 | 53,389 | 17.22 | 0.74 |
财务指标（单位：%或元）
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 财险综合成本率 | 97.5% | 97.3% | 96.8% | 96.5% |
| 财险赔付率 | 73.9% | 73.6% | 73.6% | 73.7% |
| 财险费用率 | 23.6% | 23.7% | 23.2% | 22.9% |
| 净利润增长率 | 25.5% | 6.1% | 14.4% | 8.9% |
| 净投资收益率 | 3.7% | 3.5% | 3.5% | 3.5% |
| 总投资收益率 | 5.8% | 5.1% | 5.2% | 5.2% |
| 净资产收益率 | 14.1% | 13.4% | 14.0% | 13.9% |
| 总资产收益率 | 4.7% | 4.7% | 5.1% | 5.2% |
| 偿付能力充足率（核心） | 213.4% | 214.9% | 215.4% | 216.4% |
| 偿付能力充足率（综合） | 232.4% | 233.9% | 234.4% | 235.4% |
股价与市场数据
| 指标 | 数据（港元） |
|---|---|
| 收盘价 | 14.61 |
| 一年最低/最高价 | 13.65/19.81 |
| 市净率（P/B） | 0.98 |
| 港股流通市值（百万港元） | 87,362.22 |
风险提示
- 行业保费增速低于预期；
- 自然灾害等不确定因素可能影响经营表现。
总结
中国财险凭借在承保端的持续优化和投资端的长期布局，预计在2026年中报中展现良好业绩表现。公司具备较强的业务质量与成本管理能力，投资收益有望显著提升，长期盈利前景可期。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。
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