保险行业研究报告总结
核心内容
本报告发布于2022年6月15日，投资评级为“看好（维持）”，主要分析了2022年5月上市保险公司保费收入情况，并对未来行业走势进行了展望。
主要观点
- 寿险板块表现分化：2022年5月，5家上市险企寿险总保费同比4升1降，中国人保因短期险承压及4月高基数影响，5月同比降幅明显。
- 财险板块景气度回升：5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月+2.2%有所改善，主要受乘用车销量回暖及意健险增长带动。
- 短期险拖累中国人保：中国人保寿险及健康险板块5月新单保费同比+8.1%，但短期险保费同比明显下降，拖累总保费同比降幅达-1.7%。
- 车险与健康险前景乐观：车险景气度回升，预计受益于汽车销售刺激政策；健康险需求有望加速释放，因政策更新扩大产品范围。
- 寿险转型仍需观察：尽管部分公司保费收入有所改善，但寿险转型进程仍需时间，需关注增员情况及产能变动。
- 估值与推荐：中国平安、中国太保及中国财险（H)被推荐为受益标的，投资评级为“买入”。
关键信息
5月寿险保费收入情况
| 公司 |
2022年4月（亿元） |
2022年5月（亿元） |
2022年4月同比 |
2022年5月同比 |
2022年4月单月（亿元） |
2022年5月单月（亿元） |
2022年4月单月同比 |
2022年5月单月同比 |
| 中国人寿 |
3,435 |
3,792 |
-2.7% |
-1.9% |
285 |
357 |
-2.1% |
+6.9% |
| 中国平安 |
2,097 |
2,459 |
-2.4% |
-2.4% |
363 |
362 |
-3.0% |
-2.0% |
| 中国太保 |
1,116 |
1,273 |
+4.0% |
+5.1% |
121 |
158 |
+1.9% |
+13.9% |
| 新华保险 |
765 |
868 |
+3.8% |
+5.0% |
116 |
103 |
+12.9% |
+14.3% |
| 中国人保 |
893 |
952 |
+22.1% |
+20.3% |
91 |
59 |
+71.3% |
-1.7% |
5月财险保费收入情况
| 公司 |
2022年4月（亿元） |
2022年5月（亿元） |
2022年4月同比 |
2022年5月同比 |
2022年4月单月（亿元） |
2022年5月单月（亿元） |
2022年4月单月同比 |
2022年5月单月同比 |
| 平安财险 |
949 |
1,183 |
+8.4% |
+8.4% |
219 |
234 |
+2.2% |
+8.6% |
| 太保财险 |
617 |
741 |
+10.6% |
+9.6% |
124 |
124 |
-0.6% |
+4.7% |
| 人保财险 |
1,869 |
2,228 |
+10.3% |
+10.0% |
347 |
359 |
+2.7% |
+8.0% |
| 众安在线 |
66 |
84 |
+11.6% |
+8.5% |
17 |
18 |
+15.9% |
-1.8% |
中国人保寿险及健康险板块表现
| 项目 |
2022年4月（亿元） |
2022年5月（亿元） |
2022年4月同比 |
2022年5月同比 |
2022年4月单月（亿元） |
2022年5月单月（亿元） |
2022年4月单月同比 |
2022年5月单月同比 |
| 长险首年 |
414 |
433 |
+38.0% |
+36.4% |
20 |
19 |
+33.6% |
+8.1% |
| 趸交 |
274 |
283 |
+87.1% |
+84.4% |
9 |
9 |
+34.8% |
+25.7% |
| 期交首年 |
140 |
150 |
-8.9% |
-8.5% |
10 |
10 |
+32.5% |
-3.6% |
| 期交续期 |
340 |
372 |
-1.8% |
-1.0% |
29 |
32 |
+0.3% |
+8.2% |
| 短期险 |
139 |
147 |
+62.7% |
+49.7% |
42 |
8 |
+355.2% |
-38.4% |
| 合计 |
893 |
952 |
+22.1% |
+20.3% |
91 |
59 |
+71.3% |
-1.7% |
中国人保财险业务表现
| 项目 |
2022年4月（亿元） |
2022年5月（亿元） |
2022年4月同比 |
2022年5月同比 |
2022年4月单月（亿元） |
2022年5月单月（亿元） |
2022年4月单月同比 |
2022年5月单月同比 |
| 机动车辆险 |
837 |
1,047 |
+7.6% |
+6.2% |
199 |
211 |
-1.9% |
+1.0% |
| 意外伤害及健康险 |
553 |
611 |
+13.5% |
+16.9% |
65 |
58 |
+29.5% |
+62.1% |
| 农险 |
191 |
235 |
+24.7% |
+22.1% |
34 |
44 |
+8.7% |
+12.1% |
| 责任险 |
132 |
153 |
+6.7% |
+3.2% |
22 |
21 |
-14.7% |
-14.0% |
| 企业财产险 |
65 |
75 |
+0.1% |
+0.0% |
12 |
10 |
-0.2% |
-0.3% |
| 信用保证险 |
18 |
21 |
+180.4% |
+173.8% |
3 |
3 |
+100.7% |
+143.9% |
| 合计 |
1,869 |
2,228 |
+10.3% |
+10.0% |
347 |
359 |
+2.7% |
+8.0% |
估值与推荐
寿险估值表
| 证券代码 |
证券简称 |
2022/6/14 |
2021A |
2022E |
2023E |
EVPS |
PEV |
BVPS |
PB |
评级 |
| 601318.SH |
中国平安 |
45.22 |
76.34 |
85.50 |
94.84 |
0.59 |
0.53 |
1.02 |
0.88 |
买入 |
| 601601.SH |
中国太保 |
21.81 |
51.80 |
57.02 |
63.76 |
0.42 |
0.38 |
0.93 |
0.86 |
买入 |
财险估值表
| 证券代码 |
证券简称 |
2022/6/14 |
2021A |
2022E |
2023E |
EPS |
PE |
BPS |
PB |
评级 |
| 2328.HK |
中国财险 |
8.13 |
1.23 |
1.37 |
1.57 |
6.61 |
5.95 |
11.16 |
11.59 |
买入 |
风险提示
- 经济复苏不及预期
- 长端利率超预期下行
- 疫情反复影响线下活动
行业展望
- 寿险：当前悲观预期已反映，转型进展仍需观察，建议关注队伍质量及产能变化。
- 财险：受益于车险及健康险景气度上行，预计财险行业将持续改善。
- 投资建议：推荐财险行业龙头中国财险（H)，寿险方面推荐转型有确定时间表的中国平安及转型领先的中国太保。
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询独立顾问。
