20181009-申万宏源-视觉中国-000681.SZ-拟出售亿迅资产组_大幅改善资产负债表_体现管理层对版权主业的强烈信心_3页_614kb

报告摘要

视觉中国（000681）于2018年10月8日发布公告，拟出售亿迅资产组76.623%的股权，交易金额约为2.17亿元。该交易旨在优化公司资产结构，提升资金使用效率，同时集中资源发展核心视觉内容业务。

剥离资产组：公司拟剥离亿迅资产组，其主要业务为“全媒体交互中心”解决方案，2017年实现营业收入1.44亿元，净利润3429万元；2018年上半年实现营业收入5958万元，净利润370万元。
投资收益：此次交易预计带来约5580万元的投资收益，包括股权转让收益780万元和现金分红收益4799.5万元。
改善资产负债表：剥离后，公司将减少应收账款和商誉，改善财务结构。亿迅资产组2017年及2018年上半年应收账款周转天数分别为415天和457天，远高于核心业务的77天和69天。剥离后，公司应收账款规模将大幅下降。
商誉优化：截至2018年半年报，公司商誉总额为13.83亿元，其中9.24亿元为借壳上市产生的。剥离亿迅资产组后，公司商誉将减少1.78亿元，对外并购产生的商誉将降至2.8亿元。
聚焦核心主业：管理层通过剥离非核心业务，进一步集中资源发展“视觉+生态”业务，强化内容壁垒，探索AI与大数据技术在图片版权领域的应用。
盈利预测：维持2018-2020年归母净利润预测为3.95亿、5.10亿、6.53亿元，对应EPS分别为0.56元、0.73元、0.93元，PE分别为46倍、35倍、27倍，维持“买入”评级。

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	543	735	815	1,139	1,435	1,801
营业收入同比增长率(yoy)	38.82%	35.48%	10.75%	39.80%	26.00%	25.50%
净利润	171	231	291	395	510	653
净利润同比增长率(yoy)	11.14%	36.24%	35.48%	35.70%	29.30%	28.10%
每股收益(元)	0.23	0.31	0.42	0.56	0.73	0.93
ROE	7.57%	9.35%	11.31%	13.30%	14.70%	15.80%

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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