20210913-东北证券-债券8月金融数据点评_社融增速放缓_信用收缩仍在延续_15页_2mb

2021年8月金融数据总结

核心内容概述

2021年8月，中国社会融资规模（社融）新增29600亿元，环比增长19034亿元，但同比少增6295亿元。社融存量同比增速为10.3%，较前值下降0.4个百分点，预计9月份将见底。新增人民币贷款为12700亿元，环比增长4309亿元，但同比少增1501亿元。M2同比增速为8.2%，M1同比增速为4.2%，货币供应增速放缓，反映经济活动依然较弱。

主要观点

1. 社融增速放缓，但符合季节性特征

• 8月社融数据虽同比少增，但高于2017-2019年同期水平，表明信贷需求并未明显萎缩。
• 受2020年疫情后异常高增影响，今年3-5月、7-8月的社融增速虽然低于去年同期，但并不弱。
• 预计未来几个月社融存量同比增速将继续下行，但速度会逐步放缓，9月左右可能见底。

2. 政府债券融资贡献最大缩量，主因基数效应

• 8月政府债券融资同比减少4050亿元，是社融同比下滑的主要原因。
• 尽管今年8月地方政府债发行提速，但因去年同期基数效应，导致同比减少。
• 与2019年同期相比，政府债券融资同比增加4679亿元，显示其发行力度增强。

3. 贷款结构有所变化，居民户贷款弱于季节性

• 8月新增人民币贷款中，中长期贷款和票据融资继续增长，短期贷款由负转正。
• 居民户贷款连续两个月低于历史同期水平，尤其短期贷款明显偏弱，主因是消费贷严查和房地产调控影响。
• 企业户贷款整体符合季节性回升，但中长期贷款增长乏力，显示企业投资意愿偏弱。

4. 新增存款弱于去年同期，财政存款为最大拖累

• 8月新增人民币存款为13700亿元，同比少增5700亿元。
• 财政存款同比少增3615亿元，是存款增长疲软的主要原因。
• 房地产调控加剧、理财需求上升以及信用收缩共同导致存款增长放缓。

5. 货币供应增速放缓，反映经济活动偏弱

• M2同比增速为8.2%，M1同比增速为4.2%，货币供应增速放缓。
• 预计9月M2增速趋于稳定，但M1增速可能反弹。
• M2-M1剪刀差扩大，显示实体部门对未来经济增长预期谨慎。

关键信息

• 社融数据：

  • 8月新增社融：29600亿元
  • 同比少增：6295亿元
  • 比2019年同期多增：7644亿元
  • 社融存量同比增速：10.3%
  • M2同比增速：8.2%
  • M1同比增速：4.2%

• 贷款结构：

  • 中长期贷款和票据融资继续增长
  • 短期贷款由负转正
  • 居民户贷款：5755亿元（同比偏弱）
  • 企业户贷款：6964亿元（符合季节性）

• 存款结构：

  • 新增人民币存款：13700亿元（同比少增5700亿元）
  • 居民户存款：3338亿元（同比少增635亿元）
  • 企业存款：5608亿元（同比少增1883亿元）
  • 财政存款：1724亿元（同比少增3615亿元）

• 风险提示：

  • 货币政策调整超预期
  • 房地产政策调控超预期

图表目录（摘要）

• 图1：新增社融月度对比
• 图2：社融存量同比增速
• 图3：社融分项结构同比变化
• 图4：社融分项同比变化
• 图5：政府债券融资规模月度对比
• 图6：人民币贷款规模月度对比
• 图7：未贴现银行承兑汇票规模月度对比
• 图8：社融主要分项变化
• 图9：社融分项环比变化
• 图10：人民币贷款期限结构
• 图11：中长期贷款占比月度对比
• 图12：人民币贷款主体结构变化
• 图13：居民户贷款规模月度对比
• 图14：居民户中长期贷款占比月度对比
• 图15：居民户短期贷款规模月度对比
• 图16：居民户中长期贷款规模月度对比
• 图17：企业户贷款规模月度对比
• 图18：非金融企业中长期贷款占比月度对比
• 图19：非金融企业短期贷款规模月度对比
• 图20：非金融企业中长期贷款规模月度对比
• 图21：人民币存款同比变化
• 图22：人民币存款规模
• 图23：居民户存款规模
• 图24：非金融企业存款规模
• 图25：财政存款规模
• 图26：人民币存款同比变化
• 图27：M1、M2同比增速
• 图28：M2-M1剪刀差

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分析师信息

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。

投资评级说明

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级分为优于大势、同步大势、落后大势。

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• 公募销售：包括华东、华北、华南地区多个销售团队，提供详细的联系信息。
• 非公募销售：华东地区多个销售团队联系方式。

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总结

8月金融数据总体呈现社融增速放缓、信用收缩延续的特征。尽管社融和贷款环比有所回升，但同比数据仍受基数效应影响。居民户贷款弱于季节性，企业户贷款则相对稳定。存款增长疲软，财政存款为主要拖累项。货币供应增速放缓，反映经济活动偏弱，M2-M1剪刀差扩大，显示实体部门信心不足。风险提示包括货币政策和房地产调控的不确定性。