20210812-山西证券-2021年7月金融数据点评_社融增量创新低_信用处于收缩态_9页_1mb

2021年7月金融数据总结

核心内容

2021年7月金融数据整体呈现走弱趋势，主要体现在社会融资规模增量创新低，信用收缩态势明显。尽管有季节性和高基数因素的影响，但经济潜在增速的下行也使得社融增速与经济增速仍保持匹配。政策层面强调结构性宽信用，重点支持涉农、小微企业、民营企业和碳减排等领域。同时，房地产和城投等主要信用领域仍受调控影响。

主要观点

• 社融数据整体走弱：7月社融增量为1.06万亿元，为近5年同期最低值，同比减少6362亿元。社融存量增速降至10.7%，与2020年1-2月持平，低于2019年均值。
• 信贷收缩但表现尚可：7月人民币贷款增量为8391亿元，环比降幅较大，但历史同期并不低，占社融增量的79%。1-7月累计贷款值高于2020年同期，但增速有所放缓。
• 企业债券融资加快：受利率下行推动，6月和7月企业债券融资明显提速，7月融资增加2959亿元，1-7月累计融资1.78万亿元。
• 非标融资持续压缩：7月非标融资（委托+信托）压缩1722亿元，累计压缩1.01万亿元。
• 股票融资有所增长：7月股票融资938亿元，1-7月累计融资5893亿元，高于去年同期2217亿元。
• 地方债融资偏弱：7月地方政府专项债融资为1820亿元，为2017年以来同期最低值，但预计8月将有所回升。
• 贷款结构边际转差：企业中长期贷款增速降至16.89%，短期贷款增速降至2.36%，显示企业资本支出放缓。住户贷款增速回落至14.31%，与房地产调控有关。

关键信息

2.1 社融增量创新低，信用处于收缩态

• 7月社融增量为1.06万亿元，为近5年同期最低值。
• 环比减少2.61万亿元，同比减少3.73万亿元。
• 7月末社融存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。
• 当前社融增速与经济增速仍相匹配，信用收缩尚未拖累经济。

2.2 贷款不弱，企业债券融资加快，非标持续压缩，地方债净融较低

• 7月人民币贷款增量为8391亿元，占社融增量的79%。
• 1-7月人民币贷款累计值为13.78万亿元，高于2020年同期。
• 企业中长期贷款增加4937亿元，短期贷款减少2577亿元。
• 企业债券融资加快，7月融资增加2959亿元，1-7月累计1.78万亿元。
• 非标融资累计压缩1.01万亿元，7月压缩1722亿元。
• 地方政府专项债融资7月为1820亿元，为2017年以来同期最低值，但预计8月将加速发行。

2.3 贷款结构边际转差，企业资本支出放缓，住户贷款增速回落

• 企业贷款余额增速降至12.27%，中长期贷款占比为38.84%，出现磨顶迹象。
• 住户贷款增量为4059亿元，其中短贷仅增加85亿元，增速回落至14.31%。
• 贷款结构的边际转差与房地产调控密切相关。

风险提示

1. 疫苗接种偏慢，变异毒株扩散加快；
2. 房地产和基建等领域的调控政策可能再度加码；
3. 需求放缓可能影响就业和收入，进而影响经济循环。

其他信息

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• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、中性、减持；行业投资评级分为看好、中性、看淡。
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图表目录（摘要）

• 图1：当月社会融资规模情况
• 图2：社会融资规模存量及增速
• 图3：当月新增人民币贷款情况
• 图4：当月非标融资情况
• 图5：当月股票融资情况
• 图6：企业贷款增速及住户贷款增速
• 图7：企业中长期贷款增速
• 图8：企业中长期贷款和短期贷款占比情况
• 图9：住户中长期贷款和短期贷款占比情况