20170515-东兴证券-宏观经济周报_PPI回落_社融增量收缩_21页_2mb

2017年5月15日宏观经济周报总结

核心内容概述

本周宏观经济数据显示，中国在2017年4月经济保持温和增长，但部分指标如进出口增速、社融规模及PPI同比涨幅出现回落，反映出经济增速放缓与金融去杠杆政策的影响。同时，全球大宗商品价格因供需变化和政策影响出现分化，CPI涨幅保持稳定，PPI环比下跌。整体来看，经济运行呈现结构性分化，政策调控与市场预期交织影响经济走势。

主要观点

1. 进出口增速放缓，但总量仍保持增长

• 进出口数据：2017年前4个月进出口总值8.42万亿元，同比增长20.3%；4月进出口总值2.22万亿元，增长16.2%。
• 增速回落原因：一是进出口基数效应，二是金融监管升级对实体经济的资金压力。
• 未来预期：5、6月份进出口同比增速或有小幅回落，但总值仍维持较好增长态势。
• 大宗商品进口：铁矿砂、原油、天然气等大宗商品进口量价齐升，主要受国内新增基建项目带动，以及美国等发达国家的基建规划影响。
• 贸易格局：欧盟和美国仍是我国最重要的贸易伙伴，东盟、日本紧随其后。

2. 大宗商品价格下跌，PPI环比回落

• PPI数据：4月PPI同比上涨6.4%，环比下降0.4%，为2016年7月以来首次环比下跌。
• PPI回落原因：供给侧改革效应减弱，国内经济扩张动能和内需边际转弱，导致大宗商品价格大幅下行。
• CPI数据：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%，核心CPI保持基本平稳。
• 未来预期：5月CPI或温和回落，PPI涨幅继续放缓，但难以快速向CPI传导。

3. 表外融资萎缩，社融规模大幅回落

• 社融数据：4月社融规模增量13900亿元，同比多增6091亿元，但环比减少7289亿元。
• 社融结构变化：表外融资大幅萎缩，新增人民币贷款占比增加，融资逐渐回归表内。
• 贷款数据：新增人民币贷款11000亿元，环比多增800亿元，居民中长期贷款仍处高位，企业贷款需求强劲。
• M2与M1数据：4月末M2同比增长10.5%，M1同比增长18.5%，M1-M2剪刀差继续收窄。

关键信息

金融政策与监管动态

• 去杠杆与防风险：银监会、保监会等监管机构持续加强监管，重点防范“同业-委外”资金空转、债券投资风险、资管计划违规等问题。
• 政策影响：金融去杠杆背景下，存款增长乏力，M1、M2增速双双下降，流动性偏紧。
• 央行政策：央行关注金融市场政策干预的国际外溢效应，推动人民币在“一带一路”投融资中的使用，同时对银行进行窗口指导，控制信贷投放规模。

国际经济动态

• 美国经济：4月CPI环比0.2%，PPI环比0.5%，商业库存环比0.2%，整体经济温和增长。
• 欧元区：3月工业产出环比-0.1%，经济增速预期上调，但潜在通胀压力仍需关注。
• 日本经济：3月经常帐为+29077亿日元，显示出口表现良好。

行业数据概览

总结

本周宏观经济数据显示，中国在金融去杠杆与监管趋严背景下，社融规模、表外融资及部分行业价格出现回落，但整体经济仍保持温和增长态势。PPI同比维持下降趋势，CPI涨幅基本平稳，表明通胀压力可控。进出口增速虽有所放缓，但总量仍保持增长，主要受基建项目推动及国际市场需求影响。未来，随着政策逐步落地及市场调整，经济运行或将呈现更加稳定的趋势。