20180613-东兴证券-2018年5月金融和社会融资数据点评_社融增量腰斩_表外及债券缩水_5页_827kb

2018年5月社融及金融数据总结

核心内容

2018年5月，中国社会融资规模增量为7,608亿元，显著低于市场预期的13,500亿元和前值的13,545.87亿元，同比少增3,022.89亿元，降幅达50%。社融规模的剧烈收缩主要由表外融资的大幅萎缩和企业债券融资的减少所致。与此同时，新增人民币贷款为11,500亿元，同比多增400亿元，但环比减少300亿元。货币供应量M2同比增长8.30%，与上月持平，但较去年同期低0.8个百分点；M1同比增长6%，较上月回落1.2个百分点；M0同比增长3.60%。

主要观点

• 社融规模收缩：5月社融增量超预期下行，反映出当前紧信用、去杠杆政策对融资环境的持续影响。
• 表外融资收缩：表外资产继续收缩，新增表外票据、信托贷款、委托贷款均出现大幅减少，表外融资总量为-4,215亿元，成为社融收缩的主要原因。
• 企业债券融资萎缩：企业债券融资规模转负，减少434亿元，反映出信用风险对融资渠道的冲击。
• 居民贷款表现分化：居民短期贷款同比多增，反映消费意愿较强；但中长期贷款同比减少，显示房地产市场低迷。
• 企业贷款需求疲软：企业贷款同比减少406亿元，其中短期贷款大幅减少，显示企业融资需求紧张。
• 人民币存款增长：新增人民币存款13,000亿元，环比多增7,648亿元，但企业存款同比减少933亿元，反映企业流动性受限。

关键信息

1. 融资规模收缩结构

• 新增人民币贷款：11,500亿元，同比多增400亿元，环比少增300亿元。

  • 居民贷款：新增6,143亿元，环比多增859亿元，同比多增37亿元。
    • 短期贷款：2,220亿元，环比多增479亿元，同比多增440亿元。
    • 中长期贷款：7,954亿元，环比少增257亿元，同比少增403亿元。
  • 非金融企业贷款：新增5,255亿元，环比少增471亿元，同比少增406亿元。
    • 短期贷款：-585亿元，环比少增1,322亿元，同比少增3,057亿元。
    • 中长期贷款：4,031亿元，环比少增637亿元，同比少增365亿元。

• 债券融资：企业债券融资减少434亿元，环比少增4,210.13亿元，同比多增2,053.74亿元。

• 股票融资：非金融企业股票融资新增438亿元，环比少增94.89亿元，同比少增19.84亿元。

2. 货币供应情况

• M2：同比增长8.30%，增速与上月持平，但较去年同期低0.8个百分点。
• M1：同比增长6%，较上月回落1.2个百分点，为2015年中以来最低水平。
• M0：同比增长3.60%。
• M1-M2剪刀差：走窄，反映经济内生动能偏弱，监管政策对货币供应的压制作用明显。

3. 存款增长情况

• 新增人民币存款：13,000亿元，环比多增7,648亿元，同比多增1,900亿元。
• 居民户存款：新增2,166亿元，环比多增15,366亿元，同比多增917亿元。
• 企业存款：新增139亿元，环比少增5,317亿元，同比少增933亿元。
• 财政存款：新增3,862亿元，环比少增3,322亿元，同比少增1,685亿元。
• 非银行业金融机构存款：新增2,144亿元，环比少增1,474亿元，同比多增983亿元。

结论与展望

5月社融规模的大幅萎缩主要源于表外融资收缩和企业债券融资受信用风险冲击。在严监管背景下，非标融资难以顺利回表，导致社融持续萎缩。尽管表内信贷增量相对平稳，但不足以抵消表外收缩带来的影响。货币供应增速放缓，M1-M2剪刀差走窄，反映经济内生动能偏弱。

当前政策层面仍存在结构性宽松空间，如MLF扩大抵押品范围、联合授信机制等，且下半年降准释放流动性亦合乎常理。随着地产、基建、制造业库存处于低位，消费占比较高，社融紧缩对经济增速的拖累可能低于历史经验。地方专项债逐步放量也有望托底经济增速。

预计6月局部对冲政策可能继续落地，有助于信用风险及流动性修复，但理财打破刚兑个案落地前，全面拐点仍需谨慎判断。

数据来源与图表说明

• 图1：5月新增人民币贷款小幅上升
• 图2：5月表外融资缩减
• 图3：5月新增人民币存款大幅增长
• 图4：5月居民贷款增量增加
• 图5：5月企业中长期贷款小幅回落
• 图6：M2持平

数据来源：WIND；东兴证券研究所

分析师与研究助理简介

• 谭淞：宏观经济分析师，曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项，2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖，出版专著《危机前后的中国经济》。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，6年审计经验，现任宏观经济研究员。
• 汤黎明：经济学博士，曾发表多篇经济类论文，参与多项宏观经济研究课题，有财政部、中信银行等机构工作经验。
• 张怀志：经济学博士，中央财经大学国民经济学专业，研究方向为空间经济、城镇化，参与多项国家自然科学基金和科技部项目。