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盛新锂能(002240)公司点评报告总结

核心内容

盛新锂能是一家专注于稀有金属和有色金属领域的公司，近年来逐步聚焦锂业业务，实现了显著的业绩回升。公司通过剥离人造板及林木相关业务，专注于锂盐生产，同时积极布局上游锂矿资源和下游优质客户群，推动锂盐业务规模和盈利性的提升。

主要观点

1. 业务调整与业绩改善

• 业务转型：公司已于2020年剥离人造板及林木相关资产，该业务营收同比大幅下降42.4%，成为业绩不佳的主要原因。但资产处置带来的2.4亿投资收益显著增厚了归母净利润。
• 锂盐业务复苏：尽管2020年锂盐盈利性受锂价低迷影响，但2021年Q1锂盐业务毛利率回升至29.5%，净利润同比大幅增长281.8%，显示出行业行情回暖带来的积极影响。

2. 产能扩张与资源布局

• 锂盐产能提升：公司已建成碳酸锂产能2.5万吨，氢氧化锂产能1.5万吨，并计划于2022年Q1新增2万吨氢氧化锂产能，整体锂盐业务规模迅速扩张。
• 上游资源掌控：公司拥有低成本业隆沟锂矿75%股权，年产40.5万吨原矿可供应约1万吨碳酸锂，同时与Galaxy签订6万吨锂精矿包销协议，增强了对上游资源的控制力。
• 下游客户拓展：公司已与宁德时代、LG化学等动力电池龙头企业签订供货协议，切入优质客户群，有助于保障订单的稳定性和增长潜力。

3. 行业前景与价格预期

• 供需紧平衡：由于锂价在2020Q4开始上涨，且海外部分产能出清、企业投产计划延缓，预计2021年锂价将维持高位。
• 下游需求强劲：新能源汽车的高景气度以及5G手机换机潮推动锂需求持续增长，进一步支撑锂价上涨。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6亿元、9.2亿元和12.2亿元，净利润率显著提升，分别达到21.7%、24.3%和24.4%。
• 估值提升：公司市盈率从2020年的713.16倍大幅下降至2021年的34.52倍，显示出市场对其未来盈利能力的信心。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，目标价为31.00元，较2021年4月25日收盘价25.85元有上涨空间。

关键信息

• 财务表现：
  • 2020年公司实现营收17.9亿元，同比-21.4%；归母净利润2717.5万元，同比+145.9%。
  • 2021年Q1营收5.35亿元，同比+121.2%；归母净利润1.04亿元，同比+281.8%。
• 财务指标变化：
  • 毛利率从2020年的4.2%提升至2021年的37.2%。
  • 净资产收益率从2020年的0.84%提升至2021年的15.69%。
  • 市净率从2020年的6.02下降至2021年的5.42，表明公司估值有所降低。
• 现金流改善：2021年经营活动净现金流量预计为452百万元，较2020年的-226百万元显著改善，显示公司运营效率提升。
• 风险提示：公司面临产能投产进度不及预期及下游需求不及预期的风险。

结论

盛新锂能正经历从传统人造板业务向锂盐业务的战略转型，锂盐业务在2021年Q1实现盈利性明显回升，未来有望受益于锂价高位运行和产能扩张。公司通过布局上游资源和下游客户群，增强了市场竞争力，预计未来三年业绩将稳步增长，给予“增持”评级。