20181016-华泰证券-威华股份-002240.SZ-纤维板量价齐升_锂业务稳步推进_5页_1mb

报告摘要

威华股份（002240）2018年三季报点评总结

核心内容

威华股份（002240）于2018年10月15日发布三季报，显示公司前三季度营业收入为19.25亿元，同比增长30.54%；归母净利润为1.25亿元，同比增长575.56%；扣非后净利润为1.02亿元，同比增长758.93%。第三季度营业收入为7.80亿元，同比增长29.45%；归母净利润为0.68亿元，同比增长529.34%。尽管三季度锂价下跌，影响了公司盈利表现，但公司锂盐业务稳步推进，预计未来业绩有望提升。投资评级为“增持”，合理价格区间为10.03-11.26元。

主要观点

1. 纤维板业务量价齐升，传统主业盈利改善

公司人造板业务受益于行业环保政策趋严和自身经营效率提升，盈利持续改善。
第二季度，公司参股公司台山威利邦的20万立方米超强刨花板项目顺利投产，提升了市场竞争力。
纤维板业务销售价格持续上涨，同时销量增加，为公司带来利润增厚。

2. 锂盐业务稳步推进，产能持续释放

子公司致远锂业首条1.3万吨产能的电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线顺利投产，三季度产量持续提升，锂盐业务收入增长。
由于三季度锂价下跌33%，公司盈利受到一定影响，但公司已与洛克伍德签署锂加工协议，保障原料采购和销售的稳定性。
随着锂盐项目产能提升，公司锂业务规模将持续增长。

3. 上游锂资源收购持续推进

公司已取得奥伊诺矿业的环评批复，并通过地质环境保护与土地复垦方案评审。
盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜，公司也积极推动对奥伊诺矿业的收购工作。
若奥伊诺矿业取得采矿权证，公司将无条件收购，进一步巩固锂资源储备。

4. 盈利预测与估值

适当下调公司盈利预测，预计2018-2020年营收分别为31.64亿元、42.96亿元、55.60亿元；归母净利润分别为1.89亿元、2.69亿元、3.84亿元。
18-20年净利润调整幅度分别为-13.7%、-26.3%、-34.69%。
锂业务市值区间为39.48-46.07亿元，参考天齐锂业吨市值储量的60%-70%折扣。
人造板业务预计2018年权益利润为1.18亿元，参考可比公司12倍PE，对应市值14.16亿元。
合计市值区间为53.64-60.23亿元，对应目标价10.03-11.26元（原15.15-17.17元）。