20240911-兴证国际证券-天齐锂业-09696.HK-高价库存扰动逐步淡化_预计2024H2业绩环比改善_4页_647kb

天齐锂业分析总结

核心观点

天齐锂业为全球锂产业链龙头，聚焦“上游资源、中游加工、下游渗透”。2024年上半年受锂价下跌及高价库存、联营公司SQM税负影响，录得严重亏损，预计下半年业绩环比改善。维持“增持”评级。

经营分析

1. 业绩表现

   • 2024H1 收入同比暴跌742亿至640亿元，主要因锂盐和锂精矿收入各同比下滑563%和840%。
   • 归母净利润亏损520亿元，环比下滑170%，主要由高价库存减值和SQM联营亏损（114亿元税负补提）驱动。

2. 行业地位

   • 资源优势：100%锂精矿自给（泰利森年产能162万吨），参股SQM等盐湖资产，成本优势显著。
   • 产能扩张：目前锂盐年产能886万吨，计划至2026年增至1436万吨，深度绑定下游新能源材料企业。

财务预测

• 短期压力：2024H1毛利率暴跌至-482%，每股收益-3.4元，亏损主因产品价格下行及前期高价库存消化滞后。
• 长期潜力：预计2025-2026年净利润转正，毛利率回升至518%以上，低成本资源布局支撑盈利改善。

风险提示

• 锂价波动与海外政策风险：供需变化及资源国政策扰动可能加剧利润压力。
• 产能执行风险：新扩建项目若不及预期，将削弱收益预期。

投资建议

维持“增持”评级，建议关注14元支撑位，长期看好资源龙头整合与下游需求增长逻辑。