20150522-兴业证券-常铝股份-002160.SZ-转型医药健康正当时_12页_775kb

常铝股份 (002160) 总结

核心内容

常铝股份（002160）是一家以铝板带箔、合金箔和汽车散热器用高频焊管为主要产品的公司，同时也是国内最大的空调铝箔生产企业。公司于2015年5月22日发布证券研究报告，建议投资者“增持”。报告指出，公司正从传统铝箔业务向医疗健康领域转型，并通过非公开发行引入战略投资者九鼎投资，以提升其在医疗健康领域的竞争力。

主要观点

• 铝箔业务面临挑战：铝箔行业近年来竞争加剧，产品加工费持续下降，导致公司盈利能力下滑。尤其是空调铝箔，由于市场竞争激烈和采购价格下调，行业整体处于亏损状态。
• 转型医疗健康领域：公司自2014年起确立“铝材+医疗健康”双主业发展战略，通过收购山东新合源和上海朗脉，进入汽车高频焊管及医药洁净工程领域，以提升盈利能力和市场竞争力。
• 非公开发行助力转型：2015年公司公布了三年期定增方案，引入九鼎投资旗下九泰基金作为战略投资者，预计将为公司提供关键资源和经验支持，助力医疗健康业务发展。
• 盈利预测积极：根据报告预测，公司2015-2017年净利润分别为1.15亿、2.05亿和2.45亿元，每股收益分别为0.15元、0.26元和0.32元，公司未来在医疗健康领域的增长潜力较大。

关键信息

1. 公司业务结构

• 铝箔业务：公司是国内最大的空调铝箔生产企业，产品主要应用于空调制造，下游客户包括大金、格力、海尔、美的等知名企业。
• 汽车焊管业务：通过收购山东新合源，公司进入汽车高频焊管市场，专注于中高端汽车散热器用铝质高频焊管产品。
• 医疗健康业务：2015年完成对上海朗脉的收购，进军医药洁净工程领域，提供洁净管道系统、自控系统、洁净工业设备等服务，客户包括云南白药集团、中国医药集团、上海复星医药等知名医药企业。

2. 非公开发行

• 定增方案：公司计划非公开发行不超过162,436,545股，募集资金不超过12.8亿元，主要用于偿还银行借款和补充流动资金。
• 九鼎投资引入：九鼎投资旗下九泰基金作为战略投资者，预计将在公司转型过程中提供资源和经验支持，其在医药领域已有丰富的投资布局。

3. 财务状况改善

• 资产负债率下降：若定增完成，公司资产负债率将从68.4%降至54.6%，流动比率和速动比率也将显著提高，短期偿债能力增强。
• 财务费用减少：通过募集资金偿还5亿元银行贷款，每年可节省约2,675万元财务费用，提升公司盈利能力。

4. 盈利预测

• 净利润增长：预计2015-2017年公司净利润分别为1.15亿、2.05亿和2.45亿元，净利润率从1.0%提升至6.4%。
• EPS增长：每股收益从0.03元增长至0.32元，增长趋势显著。
• 成长性：营业收入增长率预计从2014年的17.8%逐步放缓至2017年的11.6%，但整体保持增长。

5. 风险提示

• 非公开发行不确定性：定增方案仍存在实施风险。
• 转型低于预期：医疗健康业务发展可能不如预期。
• 铝箔加工费下降：铝箔业务盈利能力可能进一步受到冲击。

未来展望

公司正积极转型，未来将更加侧重医疗健康领域的发展。通过引入九鼎投资，公司有望在该领域获得更多资源和经验，从而提升市场竞争力。同时，公司通过非公开发行改善资本结构和财务状况，为长期发展奠定基础。尽管存在一定的转型风险，但公司在医疗健康领域的布局和增长潜力使其具备较好的投资价值，因此被给予“增持”评级。