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市场持续上扬，波动率指数小幅回落

——期权周报总结

分析师：祝涛
SAC NO：S1150516060002
日期：2021年2月22日

一、核心内容概述

本报告分析了2021年2月14日至20日金融与商品期权市场的表现，结合成交量、持仓量、波动率指数及偏度指数等指标，评估市场情绪及波动预期。同时，针对不同类型的投资者提出了相应的策略建议，并提示了市场风险。

二、金融期权市场表现

1. 成交与持仓情况

• 50ETF期权：

  • 上周日均成交量为312.28万张，环比上升22.42%。
  • 认购期权成交量高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.70，处于历史较低水平。
  • 认沽-认购持仓比为1.07，处于历史较高水平。
  • 综合来看，投资者情绪偏乐观。

• 沪深300期权：

  • 华泰柏瑞300ETF期权日均成交量262.31万张，成交额26.85亿元。
  • 沪深300股指期权日均成交量16.39万张，成交额17.81亿元。
  • 嘉实300ETF期权日均成交量37.84万张，成交额3.98亿元。
  • 沪深300期权整体成交活跃度提升，但投资者情绪较为中性。

2. 波动率与偏度指数

• 波动率指数：

  • 50ETF期权波动率指数为21.56，沪深300期权波动率指数分别为22.71、23.13和23.58。
  • 相较前周小幅回落，现处于历史中等水平。

• 偏度指数：

  • 50ETF期权偏度指数为109.58，沪深300期权偏度指数分别为104.11、100.71和112.23。
  • 总体变化不大，处于历史较高水平。

• 结论：投资者对后市的波动预期略有下降，但尾部风险预期变化不大。

三、商品期权市场表现

• 成交量与持仓量变化：

  • 橡胶期权成交量涨幅为52.13%，LPG期权持仓量涨幅为67.07%。

• 市场情绪分析：

  • 投资者对沪铜、棉花、甲醇、黄金后市走势态度较为乐观。
  • 对白糖、橡胶、铁矿石、菜粕后市走势态度较为中性。
  • 对豆粕、玉米、PTA、LPG后市走势态度较为谨慎。

四、策略推荐

1. 长线投资者策略

• 建议采取备兑策略。
• 结合当前市场趋势和隐含波动率水平，可选择卖出虚值期权。
• 长期来看，备兑策略相对于标的指数具有更好的收益风险比。

2. 短线投资者策略

• 近期可逢高做空波动率。
• 当前波动率指数处于中等偏高水平，中长期看仍有震荡下行趋势。
• 建议在构建策略时加以保护，可采用蝶式组合或日历价差组合等。

五、风险提示

• 存在突发事件造成市场剧烈波动的风险，需警惕黑天鹅事件对市场的影响。

六、附录信息

• 资料来源：Wind，渤海证券研究所
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。
• 联系方式：渤海证券研究所、各行业研究小组及相关部门负责人联系方式详见文档。