20221211-东吴证券-科达利-002850.SZ-科达利_与宁德全面深化合作_结构件龙头地位稳固_3页_463kb

科达利（002850）总结

核心内容

科达利（002850）作为结构件领域的龙头企业，持续深化与宁德时代的合作关系，进一步巩固其行业领先地位。公司通过与宁德时代的战略合作协议，确保其在未来几年内作为主要供应商的地位，采购份额不低于40%。同时，公司积极布局海外市场，拓展欧洲和北美市场，预计未来将逐步贡献业绩增量。

主要观点

1. 战略合作深化，龙头地位稳固

• 与宁德时代签署战略合作协议，有效期至2026年底。
• 协议内容包括：深化全球化配套合作、优先选择科达利作为供应商、绿色降碳、实现PPB级质量管控。
• 预计宁德时代未来四年电池产量分别为500/720/1000/1300GWh，科达利按40%供应份额计算，对应收入分别为70/100/130/170亿元。
• 宁德时代目前占科达利营收比重约40%，公司客户结构多元化，其他如中创新航、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源等厂商贡献显著增量。

2. 结构件竞争格局稳定，盈利趋稳

• 2022年惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德等产能陆续释放，全年产值预计超90亿元。
• 预计2022年科达利占国内市场份额约50%+，全球市场份额约30%+。
• 新进入者量产仍需时间，竞争格局短期内难以被打破。
• 结构件价格预计稳定微小年降，整体盈利水平保持稳定。

3. 海外市场布局加速，业绩增量可期

• 欧洲三大基地已投产，预计2023年贡献5-10亿元收入。
• 与法国ACC签订采购协议，预计2024-2030年供应1亿套壳体及盖板，贡献15-20亿元产值。
• 北美市场方面，2022年底已开始批量供货大圆柱结构件，预计2023年贡献5亿元+收入。

4. 盈利预测与估值

• 维持2022-2024年归母净利预测为9.4/15.1/22.1亿元，同比增长分别为73%/61%/47%。
• 对应PE分别为30x/18x/13x，给予2023年30xPE估值，目标价194元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标

现金流量情况

风险提示

• 竞争格局恶化
• 电动车销量不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确提及

市场数据

总结

科达利凭借与宁德时代的深度合作及海外市场布局，持续增强其在结构件领域的龙头地位。公司未来几年业绩有望稳步增长，盈利能力保持稳定。尽管存在一定的市场风险，但整体仍维持“买入”评级，显示出机构对公司长期发展的信心。