20160103-安信证券-2016钢铁投资策略_决心去产能痛苦_还是落实去产能痛苦__28页_2mb

钢铁行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年钢铁行业正处于去产能的共识期，行业整体面临需求下滑和产能过剩的双重压力，进入寒冬。钢铁行业被划分为“一体两翼”：铁矿石、钢材和钢贸构成“一体”，特钢和钢管作为“两翼”。其中，钢材子板块是钢铁行业困境中的焦点，面临收入下降、全行业亏损、资产负债率高企等多重挑战。然而，供给侧改革已成为政策主基调，为行业走出困境提供了关键路径。

主要观点

• 行业寒冬：需求下滑和产能过剩导致钢铁行业陷入寒冬，尤其是钢材子板块。
• 供给侧改革：作为钢铁行业唯一出路，供给侧改革正在推进，目标是化解过剩产能，优化行业结构。
• 去产能阶段：钢铁去产能将经历共识期、阵痛期和重塑期三个阶段，2016年处于共识期，有望实现阶段性进展。
• 估值提升：随着供给侧改革推进，行业绩效、企业转型和要素价值重估将提升估值，特别是钢材子板块。
• 投资机会：2016年钢铁行业投资机会集中于“去产能”、“钢铁电商”、“特钢”和“钢管”领域。

关键信息

1. 行业现状

• 钢材子板块面临“惨而不乱”的局面，整体现金流尚可，但部分企业如八一钢铁、韶钢松山、重庆钢铁等形势严峻。
• 钢铁行业整体资产负债率高企，但钢管和特钢板块相对稳健。
• 钢铁行业进入去产能的实质性阶段，2015年累计关停粗钢产能达6435万吨。

2. 供给侧改革

• 供给侧改革是行业复苏的关键，已从政策萌芽发展为宏观主基调。
• 改革重点包括化解过剩产能、降低成本、化解房地产库存和防范金融风险。
• 通过改革，钢铁行业将从垂直层级结构向水平协同结构转变，提升行业绩效和企业活力。

3. 2016年展望

• 钢铁行业有望在2016年实现去产能的阶段性进展，政策支持力度可能超预期。
• 钢材子板块的估值（PB）为1.33，低于A股（非金融）的估值水平，具备一定安全边际。
• 钢铁电商从概念走向落地，五矿发展、物产中拓、上海钢联和欧浦智网等公司具备潜力。
• 特钢板块受益于核电设备快速增长，大冶特钢、中钢天源和银龙股份为推荐标的。
• 钢管板块受益于油气管网建设加速，玉龙股份和金州管道为关注重点。

4. 投资建议

• 建议加大钢铁行业配置比例，上调行业投资评级至领先大市-A。
• 重点推荐标的：
  • 五矿发展：买入-A，目标价50元。
  • 中钢天源：买入-A，目标价21.93元。
  • 大冶特钢：买入-A，目标价20元。
  • 华菱钢铁：增持-A，目标价3.6元。
  • 河北钢铁：买入-A，目标价4.5元。
  • 武钢股份：增持-A，目标价4.5元。

5. 风险提示

• 中国经济硬着陆风险：若经济下行压力加大，将对钢铁行业造成更大冲击。
• 去产能政策执行慢于预期：若政策推进缓慢，可能影响行业复苏节奏。

行业分析要点

• 钢材板块：全行业亏损，但部分企业通过转型和优化提升抗风险能力。
• 特钢板块：受益于核电设备增长，具有较高成长性。
• 钢管板块：受益于油气管网建设加速，具备结构性机会。
• 钢贸板块：向钢铁电商转型，竞争格局逐渐清晰。
• 铁矿石板块：虽面临经营现金流问题，但部分企业具有转型潜力。

总结

2016年钢铁行业正处于去产能共识期，面临严峻挑战，但供给侧改革和政策支持为行业提供了复苏契机。钢材子板块是行业困境的核心，但其估值处于低位，具备提升空间。钢铁电商、特钢和钢管作为主要投资方向，具有结构性机会。重点推荐企业包括五矿发展、中钢天源、大冶特钢、华菱钢铁、河北钢铁和武钢股份。行业风险主要来自宏观系统性风险和政策执行速度，建议投资者关注行业复苏和结构性机会。