20160103-光大证券-策略周报_期待A股供给侧改革_15页_1mb

A股供给侧改革分析总结

核心内容

本报告分析了A股市场在供给侧改革背景下所面临的结构性问题，并展望了改革带来的潜在影响与机遇。报告指出，A股市场的高波动率、估值泡沫以及重组股炒作现象，主要源于市场供给不足。同时，报告强调了中概股回归、注册制改革、战略新兴板推出等政策对缓解A股“科技股”资产荒和提升市场活力的重要意义。此外，报告还回顾了近期市场表现及重要政策事件，为投资者提供行业配置和主题投资建议。

主要观点

• A股存在结构性问题：与实体经济结构不匹配，金融和采掘业在股市中占比过高，而新兴产业资产证券化率偏低，导致估值虚高。
• 供给侧改革是关键：注册制改革、战略新兴板、中概股回归以及并购重组等举措将有助于改善A股的结构性失衡，提升市场质量。
• 中概股回归有助于缓解资产荒：许多优质科技企业海外上市，若能回归A股，将丰富A股市场结构，提升投资价值。
• 政策支持推动改革：国务院、人大常委会等已出台多项政策支持注册制改革和直接融资发展，为资本市场长期健康发展奠定基础。
• 市场表现疲软：上周A股市场整体下跌，但部分主题和行业表现较好，如国防军工、智能驾驶等。

关键信息

1. A股结构性问题

• A股市值全球第二，但资产证券化率明显偏低，仅为4%。
• 金融和采掘业在A股中占比超过50%，但在实体经济中仅占10%。
• 创业板估值显著高于其他板块，形成结构性泡沫。

2. 供给侧改革措施

• 注册制将于2016年3月1日施行，以信息披露为中心，由交易所审核，证监会注册。
• 战略新兴板正在加紧设计，为科技企业提供更便捷的上市途径。
• 中概股回归浪潮初现，如巨人网络、分众传媒等企业已开始回归，有助于缓解科技股资产荒。
• 上市公司自发并购重组有助于优化资源配置，提升市场效率。

3. 市场表现回顾

• 上周A股主要指数下跌，其中上证综指、沪深300、创业板指跌幅分别为-2.45%、-2.79%、-2.89%。
• 国防军工、电力设备等板块跌幅较小，而综合、传媒、非银金融等板块跌幅较大。
• 主题方面，国产芯片、地热能、IPV6等表现较好，涨幅均在2%以上。

4. 重要政策与事件

• 注册制改革：预计2016年3月1日施行，将降低发行门槛，提升市场活力。
• 东北全面振兴：将推动基建、交运、装备制造等板块发展，相关股票如龙建股份、沈阳机床值得关注。
• 国防改革：火箭军和战略支援部队设立，利好航空航天相关企业，如航天长峰、航天电子。
• 互联网金融监管：央行和银监会出台多项政策，规范支付和借贷业务，防范系统性风险。
• 全面二孩政策：2016年1月1日起实施，将推动二胎相关行业，如戴维医疗、贝因美等。
• 中概股回归：如巨人网络、分众传媒等企业正通过不同方式回归A股，有助于改善市场结构。

行业配置建议

• 大金融及国防军工：受益于政策支持和市场结构优化。
• 科技股：中概股回归将缓解资产荒，提升市场吸引力。
• 智能驾驶、人脑工程、农业现代化：作为主题投资方向，具备长期增长潜力。

估值与市场趋势

• A股整体市盈率（TTM）基本稳定，但创业板市盈率仍维持在较高水平。
• 注册制实施将有助于优化市场结构，但短期对市场冲击有限，因发行节奏仍受控制。

估值方法与局限性

• 报告中所采用的估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，需谨慎参考。

版权与免责声明

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