20180907-上海证券-传媒行业动态点评_网游将实行总量调控_对头部公司影响有限_12页_1mb

网游行业总量调控政策分析总结

核心内容概述

本文分析了中国网络游戏行业在监管政策方面的最新动态，特别是教育部、国家体育总局、国家新闻出版署等八部委联合发布的《综合防控儿童青少年近视实施方案》。该政策主要涉及两个方面：一是对网络游戏实施总量调控，二是针对未成年人的游戏使用时间进行限制。文章从行业现状、政策影响、投资建议等角度出发，评估了这些政策对头部游戏公司及整个行业的潜在影响。

主要观点与关键信息

一、行业动态

• 政策背景：为贯彻落实习近平总书记关于青少年近视问题的重要指示，八部委联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，其中明确提出对网络游戏实施总量调控。
• 政策内容：
  • 实施总量限制，控制新增网络游戏上网运营数量。
  • 探索符合国情的适龄提示制度，指导青少年及其监护人选购合适游戏。
  • 限制未成年人游戏使用时间，如12周岁以下1小时，12周岁以上2小时。

二、总量调控对头部公司影响有限

• 版号供给现状：
  • 2017年获得版号的游戏总数超过9000款，其中95%以上为手游。
  • 轻度休闲益智类游戏占比超过70%，因其内容简单、审批流程快。
  • 重度手游市场版号供给约年2000款，月均约200款。
• 头部公司版号占比：
  • 腾讯、网易、三七互娱等主要游戏公司合计过审重度游戏388款，占总量不到20%。
  • 头部公司资质齐全、熟悉流程、游戏质量高，因此受影响较小。
• 总量调控影响：
  • 头部公司仍具备较强的版号获取能力。
  • 大厂或出版社将资源集中于高ARPU值、玩法成熟的精品游戏。
  • 中小独立游戏开发者可能面临版号申请成本上升，但市场成熟趋势下，独立游戏仍有机会。

三、未成年人游戏时长限制影响有限

• 历史政策背景：
  • 自2005年起，国内已对青少年游戏时间进行规范，如“防沉迷系统”。
  • 2018年腾讯推出“成长守护平台”，对未成年人游戏时间与充值进行限制。
• 政策影响分析：
  • 头部游戏影响：以《王者荣耀》为例，青少年用户占比约25.7%，其充值额度下降约37%，对整体收入影响约为9.51%，实际影响可能更小。
  • MMORPG与ARPG类游戏：青少年用户占比较低，受政策影响更小。
  • 海外经验参考：韩国实施防沉迷后，市场收入减少约11.64%，但整体影响有限。

四、适龄提示制度与游戏分级

• 适龄提示制度：
  • 可能是国内逐步推行游戏分级制的前奏。
  • 与版号审批制度结合，有助于形成“禁止+建议”相结合的分级方案。
• 全球游戏分级制度：
  • 美国（ESRB）、日本（CERO）、欧洲（PEGI）等国家均建立了多级游戏分级体系。
  • 分级制度通常为民间组织制定，不具备法律强制力，但可作为内容指导。

五、投资建议

• 行业基本面：
  • 2017年我国游戏市场规模突破2000亿元，成为全球最大游戏市场。
  • 行业增速高于全球平均水平，游戏出海推动文化输出。
• 估值优势：
  • A股游戏板块2018年整体PE仅13.4倍，远低于国际市场20.65倍。
• 投资评级：
  • 行业投资评级为“中性”，认为监管对行业影响较小。
  • 建议继续看好A股游戏板块的长期表现。

六、风险提示

• 版号恢复缓于预期：可能影响新游上线进度。
• 监管进一步趋严：对行业形成持续压力。

结论

总量调控政策对头部游戏公司影响有限，主要因为其在版号申请中具有优势，且游戏市场已进入存量博弈阶段。未成年人游戏时长限制是长期监管思路，对行业整体规模影响较小。适龄提示制度可能成为游戏分级制的开端，有助于规范游戏内容。A股游戏板块在市场规模、成长性、文化输出和估值水平等方面具备较强竞争力，长期表现值得期待。