20191021-国金证券-娱乐行业研究：《未成年人保护法》拟新增“网游时间管理”，对游戏行业的实际影响几何？_6页_784kb

《未成年人保护法》拟新增“网游时间管理”对游戏行业的影响分析

核心内容概述

本文围绕《未成年人保护法》（修订草案）中新增的“网游时间管理”条款，分析其对游戏行业的影响。研究指出，未成年人并非游戏消费的主力人群，但仍是游戏市场生态的重要组成部分。同时，主流游戏公司已提前实施未成年人保护措施，因此新政策对行业影响有限。

主要观点

1. 未成年人不是网游消费的主力军

• 未成年人仅贡献了游戏市场流水的约 20%，在重度游戏中占比更低。
• 游戏买量投放市场显示，30-40岁成年男性是游戏厂商最重视的群体。
• 未成年人虽然爱玩游戏，但并非充值的主力军。

2. 未成年人对游戏厂商仍具重要价值

• 未成年玩家拥有较多的闲暇时间，有助于提升游戏活跃度。
• 他们促进了玩家的多元化分布，尤其在高DAU、全年龄向游戏中。
• 若进一步限制未成年人游戏行为，可能对游戏行业产生一定影响。

3. 端游市场已有严格监管措施

• 端游市场长期实行身份验证、年龄限制等保护制度。
• 该制度并未对端游市场收入增长造成显著负面影响，反而推动了行业正规化。
• 手游市场将逐步采用类似监管政策。

4. 主流游戏公司已推出自律性保护措施

• 腾讯、网易等公司早在2017-18年就推出了未成年人保护系统。
• 腾讯“成长守护平台”与网易“家长关爱平台”均可实现家长对子女游戏时间与消费的远程管理。
• 实名认证年龄低于13岁者每日限玩1小时，13-18岁者每日限玩2小时，且禁玩时段为21:00-8:00。

5. 某些游戏品类受影响较小

• 老IP、老产品、老玩法（如MMORPG、ARPG、卡牌）受未成年人保护政策影响较小。
• “传奇系”“奇迹系”等经典端游IP，以及经典网文、影视改编游戏，未成年玩家比例不高。
• 新兴电竞手游（如MOBA、“吃鸡”类）未成年玩家比例较高，但仍在可控范围内。

关键信息

1. 政策背景

• 《未成年人保护法》（修订草案）新增“网络保护”专章，提出对未成年人使用网络游戏实行时间管理。
• 具体实施细则由国务院制定，目前尚不明确。

2. 行业影响分析

• 未成年人对游戏流水贡献有限，因此政策对行业整体影响可控。
• 主流游戏公司已具备合规性基础，政策实施后对业绩冲击较小。
• 市场可能因政策产生短期悲观情绪，但长期来看，行业将更加规范。

3. 投资建议

• 腾讯控股：最早、最坚决推出未成年人保护措施，受政策影响有限。
• 网易：长线运营老IP较多，且有完善的家长监管平台，冲击可控。
• 三七互娱：主打“传奇系”“奇迹系”等老IP产品，未成年玩家占比低。
• 哔哩哔哩：社区用户以“Z世代”为主，但主打游戏的主流玩家为成年人。
• 完美世界：与腾讯合作产品已采用严格保护措施，影响较小。

风险提示

• 监管风险：政策可能进一步收紧。
• 新产品风险：上线后市场表现可能不达预期。
• 生命周期风险：已有游戏的生命周期逐步耗尽。
• 估值风险：部分游戏公司估值偏高。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在 -5% - 5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘 5% 以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内公司涨幅 15% 以上。
• 增持：预期未来6-12个月内公司涨幅 5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内公司涨幅 -5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内公司跌幅 5% 以上。

结论

《未成年人保护法》新增“网游时间管理”条款，虽然引发市场关注，但对游戏行业影响有限。未成年人消费能力弱、流水贡献小，而主流游戏公司早已实施自律性保护措施。因此，游戏行业在合规经营的前提下，未来增长仍具备韧性。投资者无需过度担忧，但需关注政策落地细节及公司合规进展。