20180907-中原证券-文化传媒行业月报_网游监管再次收紧_持续关注内生增长良好个股_21页_2mb

报告摘要

2018年8月，文化传媒行业整体表现不佳，中信传媒指数下跌10.08%，跑输上证综指和创业板指。行业下跌主要受到股市整体下行、部分公司中报业绩低于预期以及游戏行业监管政策收紧的影响。尽管如此，国内电影市场依然保持景气，1-8月票房同比增长15.79%，暑期档票房表现强劲。

市场表现：中信传媒指数在8月下跌10.08%，在A股板块中排名24位。市场整体不振，尤其是游戏相关板块受到监管政策影响较大。
行业动态：8月30日教育部等八部门发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出对网络游戏总量调控和限制未成年人使用时间的政策。此外，文化和旅游部、广电总局等也加强了对网络直播、网络文化产品、电子竞技等领域的监管。
公司表现：部分公司如分众传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱和完美世界表现较好，受到关注。同时，一些公司如印纪传媒、华闻传媒等因业绩疲软或受到政策影响，股价大幅下跌。
行业评级：维持文化传媒行业“同步大市”投资评级，认为板块整体估值已处于历史低位，预计下行空间有限。

中信传媒指数8月下跌10.08%，跑输上证综指4.83个百分点，跑输创业板指2.01个百分点。
沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌5.21%、5.25%、7.77%、8.07%。
平面媒体下跌6.98%，广播电视下跌9.08%，电影动画下跌10.29%，互联网下跌6.91%，整合营销下跌18.39%。
传媒板块涨幅前五为长城影视（14.05%）、分众传媒（10.76%）、博通股份（9.53%）、东方网络（9.45%）、当代明诚（9.09%）；跌幅前五为印纪传媒（-54.92%）、华闻传媒（-51.96%）、大晟文化（-24.80%）、乐视网（-23.31%）、东方嘉盛（-18.42%）。

整合营销：印纪传媒、宣亚国际、蓝色光标、当代东方、佳云科技、智度股份、北京文化、深大通、元隆雅图、新南洋、当代东方、麦达数字等公司发布了2018年半年度报告，业绩表现各异。
互联网：东方财富、中青宝、吉比特、三五互联、金财互联、昆仑万维、恺英网络、三七互娱、掌趣科技、帝龙文化、迅游科技、新华网、掌阅科技、利欧股份、天神娱乐、顺网科技、视觉中国、世纪华通、巨人网络等公司发布半年度报告，部分公司业绩增长显著。
电影动画：万达电影、欢瑞世纪、华谊兄弟、鹿港文化、华策影视、慈文传媒、奥飞娱乐、幸福蓝海、中国电影、横店影视、金逸影视、长城影视等公司发布半年度报告，表现各异。
平面媒体：盛通股份、时代出版、浙数文化、华闻传媒、读者传媒、城市传媒、中原传媒、南方传媒、中南传媒、长江传媒、天舟文化、新华文轩、凤凰传媒等公司发布半年度报告，部分公司业绩增长显著。
广播电视：完美世界、天威视讯、中广天择、中视传媒、江苏有线、湖北广电、贵广网络、新文化、吉视传媒、凤凰传媒等公司发布半年度报告，部分公司业绩下滑。

监管：多部门加强了对网络游戏、网络直播、网络文化产品、电子竞技等领域的监管，影响了相关行业的市场表现。
电竞：国内首部《电子竞技场馆运营服务规范》发布，标志着电竞行业规范化进程的开始。
电影市场：8月国内电影市场单月总票房68.30亿元，环比小幅下降1.91%，同比下降7.35%。1-8月票房同比增长15.79%。
电视剧市场：网络播放量前三为《香蜜沉沉烬如霜》、《甜蜜暴击》、《扶摇》，合计播放量176.5亿次，较7月有所下降。省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名前三为江苏卫视、浙江卫视、上海东方卫视。
综艺节目市场：网络综艺节目播放量前三为《明日之子第二季》、《勇敢的世界》、《中国新说唱》，合计播放量30亿次。电视综艺节目网络播放量前三为《中餐厅第二季》、《中国好声音2018》、《我家那小子》，合计播放量19.1亿次。
游戏市场：网页游戏运营平台开服数量前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏，开服数量分别为3205组、2378组、2134组。手机游戏方面，腾讯和网易占据AppStore和豌豆荚应用市场TOP10的大部分席位，其中《王者荣耀》仍是热门游戏。

电影市场：8月国内电影市场单月总票房68.30亿元，观影人次1.93亿，环比小幅下降。1-8月票房同比增长15.79%，达458.12亿元。
电视剧市场：8月电视剧网络播放量前三为《香蜜沉沉烬如霜》、《甜蜜暴击》、《扶摇》，合计播放量176.5亿次。省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名前三为江苏卫视、浙江卫视、上海东方卫视。
综艺节目市场：网络综艺节目播放量前三为《明日之子第二季》、《勇敢的世界》、《中国新说唱》，合计播放量30亿次。电视综艺节目网络播放量前三为《中餐厅第二季》、《中国好声音2018》、《我家那小子》，合计播放量19.1亿次。
游戏市场：网页游戏运营平台开服数量前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏，开服数量分别为3205组、2378组、2134组。手机游戏方面，腾讯和网易占据AppStore和豌豆荚应用市场TOP10的大部分席位，其中《王者荣耀》仍是热门游戏。

以TTM整体估值法计算，中信传媒指数PE均值为46.61倍，中位数为45.98倍。以2018年8月31日收盘日计算，中信传媒板块PE为21.20倍，同期创业板PE为32.79倍。
从各子版块来看，截止至18年8月31日，平面媒体PE为14.86倍，广播电视PE为17.78倍，电影动画PE为25.92倍，互联网PE为25.07倍，整合营销PE为20.73倍，较7月末再次出现不同程度的下滑。
板块估值中枢不断下行的主要原因包括A股整体市场不振、部分公司中报业绩疲软，以及游戏版号暂停审批和网络游戏总量调控等政策影响。
国内电影市场持续景气，1-8月票房同比增长15.79%。国内上半年广告市场细分领域也出现不同程度的增长。
游戏总量调控对低品质的换皮游戏和涉赌的棋牌类游戏影响较大，但对优质精品游戏影响有限。
目前板块整体估值已经处于历史低位，预计整体下行空间较为有限，因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。