20180702-渤海证券-研究所晨会_6页_519kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档为渤海证券研究所发布的晨会简报，涵盖宏观及策略分析与金融工程研究两个主要部分。主要分析了A股市场在贸易战背景下的中期投资策略，以及50ETF期权市场的近期表现和投资者情绪变化。文档还列出了研究所的人员架构与联系方式。
主要观点与关键信息
一、宏观及策略分析
1. A股市场分阶段表现
- 上半年A股市场以贸易战为分界，分为两个阶段。
- 贸易战前，市场风格由大盘蓝筹向小盘股切换，创业板反弹明显。
- 贸易战爆发后，市场出现反复洗牌，三次冲击累计跌幅约占指数区间跌幅的75%。
- 资金倾向于防御性板块，蓝筹股表现出一定抗跌性。
2. 宏观背景与政策导向
- 当前工业体系增长乏力，全社会杠杆率接近极限，管理层推动供给侧改革。
- 宏观风险被前置化解，经济增速平台下移与转型周期较长成为新常态。
- 下半年稳中求进的调控主线不变，货币维稳与信用偏紧背景下，两者均存在阶段性边际改善的可能。
3. 策略展望
- A股估值水平已接近历史低点，具备一定的安全边际。
- 市场能否上涨，关键在于贸易战的进展。
- 下半年更看好创业板，其估值低位为风格切换奠定基础，业绩推动是行情持续的关键。
- 创业板年报减计风险已基本消化，具备较好的布局机会。
- 建议关注板块盈利内生性验证和个股层面的“排雷”机会。
- 行业配置建议：建筑材料、轻工制造、建筑装饰、商业贸易、电气设备、有色金属、电子、传媒板块。
4. 风险提示
- 贸易战风险超预期。
- 杠杆去化进程过快。
二、金融工程研究
1. 50ETF走势与波动率
- 6月25日至29日，50ETF再度下挫，跌幅达3.96%。
- 市场波动率继续上升，上周日均振幅为2.37%，日内已实现波动率均值为20.62%。
2. 期权市场情绪分析
- 隐含波动率提升，认购期权加权平均值为21.4%，认沽期权为22.0%。
- 认购-认沽隐含波动率差值收敛至-0.6%，显示市场对后市的波动预期有所上升。
- 成交量大幅回升，上周日均成交146.2万张，环比增加20.2%。
- 投资者情绪总体乐观，认沽-认购成交比仍高于1，持仓比处于历史低位。
3. 市场走势与投资建议
- 上证50指数连续创出新低，市场走势偏弱。
- 建议投资者在市场低位构建牛市价差组合，博取反弹机会。
人员架构与联系方式
研究所负责人
- 张继袖（副所长，金融行业研究&研究所主持工作）
电话：+862228451845 - 谢富华（副所长）
电话：+862228451985
行业研究小组
- 计算机行业研究小组
- 王洪磊（部门副经理）：+862228451975
- 朱晟君：+862223861319
- 王磊：+862228451857
- 汽车行业研究小组
- 郑连声：+862228451904
- 张冬明：+862228451857
- 环保行业研究
- 张敬华：+86 10 6810 4651
- 刘蕾：+861068104662
- 电力设备与新能源行业研究
- 刘禹：+862223861670
- 刘秀峰：+86 10 6810 4658
- 医药行业研究小组
- 张冬明：+862228451857
- 赵波：+862228451632
- 甘英健：+862228451632
- 通信&电子行业研究小组
- 徐勇：+86 10 6810 4602
- 餐饮旅游行业研究
- 刘禹：+862223861670
- 杨旭：+862228451879
- 证券行业研究
- 张继袖：+862228451845
- 洪程程：+86 10 6810 4609
- 金融工程研究&部门经理
- 崔健：+862228451618
- 权益类量化研究
- 李苹泰：+862223873122
- 宋旸：+862228451131
- 衍生品类研究
- 祝涛：+862228451653
- 李元玮：+862223873121
- 郝惊：+862223861600
- 债券研究
- 王琛嵘：+862228451802
- 冯振：+862228451605
- 夏捷：+862223861355
- 基金研究
- 刘洋：+862223861563
- 流动性、战略研究&部门经理
- 周喜：+862228451972
- 策略研究
- 宋亦威：+862223861608
- 杜乃璇：+862228451945
- 宏观研究
- 张扬：+862228451972
- 博士后工作站
- 朱林宁（资产配置）：+862223873123
- 综合质控&部门经理
- 齐艳莉：+862228451625
- 机构销售·投资顾问
- 朱艳君：+862228451995
- 风控专员
- 白骐玮：+862228451659
- 合规专员
- 任宪功：+86 10 6810 4615
研究所地址与联系方式
天津
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