20210903-财信证券-证券行业点评_行业业绩稳健增长_资管_自营业务两极分化_5页_581kb
报告摘要
证券行业2021年9月点评总结
核心内容
证券行业在2021年上半年整体业绩稳健增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升。行业面临转型加速，重点在于自营业务去方向化、资管业务向主动管理转型、投行业务市场化定价能力提升及财富管理业务的快速发展。
主要观点
- 行业整体表现：46家券商上半年实现营收合计3202.71亿元，同比增长27.50%；归母净利润合计1049.41亿元，同比增长29.60%。行业平均净利率为32.77%，较去年同期略有提升。
- 业务分化明显：自营业务和资管业务呈现明显分化，头部券商在自营业务和资管业务上表现优于中大型和中小型券商。其中，资管业务头部券商增长显著，而中小型券商则面临下滑压力。
- 净利率与信用减值：中大型券商净利率提升幅度最大，主要得益于信用减值计提比例大幅减少，而头部券商净利率相对稳定。
- ROE水平差异：头部券商ROE中值为5.89%，显著高于中大型（4.84%）和中小型券商（3.70%），显示出头部券商更强的盈利能力。
- 估值差异：目前大券商PB估值整体低于中小券商，但差距呈现收敛趋势，未充分体现其发展潜力。
- 投资主线：建议关注优质头部券商及财富管理优势突出的券商。头部券商包括中信证券、中金公司；财富管理转型领先券商包括东方财富、华泰证券、东方证券。
关键信息
- 数据来源：Wind、财信证券
- 评级：同步大市
- 评级变动：维持
- 分析师：刘敏（执业证书编号：S0530520010001）
- 投资建议：
行业涨跌幅比较
| 行业 | 1M | 3M | 12M |
|---|---|---|---|
| 证券 | 9.92 | 6.16 | -6.10 |
| 沪深 300 | -1.32 | -7.34 | 1.09 |
风险提示
- 市场交投活跃度低迷
- 市场大幅波动
- 证券公司业务开展不及预期
- 金融监管政策加强
- 资本市场改革进度低于预期
投资评级系统说明
- 股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为–10%–5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
- 行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为–5%–5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上
财信证券研究发展中心信息
- 网址：www.cfzq.com
- 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
- 邮编：410005
- 电话：0731-84403360
- 传真：0731-84403438
表格数据概览
| 公司名称 | 营业收入（亿元） | 营收同比变动幅度 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润同比变动幅度 | 净资产收益率 | 杠杆倍数（剔除客户资产） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 377.21 | 41.05% | 121.98 | 36.66% | 6.61% | 4.82 |
| 华泰证券 | 182.33 | 17.32% | 77.70 | 21.32% | 5.93% | 4.71 |
| 国泰君安 | 219.18 | 38.62% | 80.13 | 46.93% | 5.78% | 4.43 |
| 海通证券 | 234.71 | 31.95% | 81.70 | 49.00% | 5.24% | 3.51 |
| 中金公司 | 144.61 | 37.82% | 50.07 | 64.07% | 6.66% | 6.74 |
| 招商证券 | 143.42 | 24.72% | 57.45 | 32.57% | 5.40% | 4.57 |
| 广发证券 | 180.07 | 26.76% | 58.88 | 2.38% | 5.94% | 3.71 |
| 申万宏源 | 160.79 | 20.12% | 45.21 | 12.05% | 5.00% | 4.50 |
| 中国银河 | 151.40 | 35.01% | 42.55 | 19.77% | 4.89% | 4.04 |
| 中信建投 | 123.26 | 24.51% | 45.29 | -1.08% | 6.39% | 4.23 |
| 国信证券 | 103.21 | 28.39% | 47.90 | 62.61% | 5.55% | 2.94 |
| 东方证券 | 132.77 | 37.94% | 27.00 | 76.95% | 4.45% | 3.80 |
| 光大证券 | 79.99 | 26.66% | 22.62 | 5.13% | 4.15% | 3.12 |
| 安信证券 | 60.13 | 21.04% | 23.15 | 19.98% | 5.28% | 3.66 |
| 兴业证券 | 101.49 | 22.43% | 24.39 | 50.64% | 6.37% | 3.48 |
| 中泰证券 | 57.61 | 19.96% | 17.01 | 21.32% | 4.99% | 3.74 |
| 长江证券 | 42.64 | 28.10% | 14.24 | 8.41% | 4.84% | 4.10 |
| 方正证券 | 40.80 | 20.25% | 13.01 | 102.70% | 3.24% | 2.72 |
| 东吴证券 | 40.71 | 13.43% | 13.36 | 29.68% | 4.77% | 2.93 |
| 财通证券 | 31.87 | 10.51% | 10.45 | 27.43% | 4.48% | 3.38 |
| 浙商证券 | 71.29 | 58.84% | 8.78 | 34.16% | 4.14% | 4.01 |
| 国元证券 | 22.75 | 7.58% | 8.46 | 36.99% | 2.72% | 2.49 |
| 东兴证券 | 25.79 | 2.14% | 7.31 | -7.06% | 3.43% | 3.46 |
| 东方财富 | 57.80 | 73.17% | 37.27 | 106.08% | 10.41% | 2.48 |
| 天风证券 | 16.27 | -21.05% | 3.30 | -18.57% | 1.52% | 2.65 |
| 西南证券 | 19.58 | 20.75% | 6.86 | 60.17% | 2.74% | 2.60 |
| 华西证券 | 25.08 | 19.79% | 9.30 | 0.81% | 4.29% | 2.84 |
| 国海证券 | 26.38 | 7.80% | 4.60 | -23.97% | 2.50% | 3.58 |
| 长城证券 | 36.55 | 19.64% | 8.33 | 24.93% | 4.55% | 3.36 |
| 东北证券 | 29.26 | -20.71% | 7.03 | 5.44% | 4.16% | 3.40 |
| 国金证券 | 30.81 | 6.39% | 10.15 | 1.38% | 4.45% | 2.58 |
| 西部证券 | 32.17 | 44.91% | 7.15 | 12.14% | 2.73% | 2.02 |
| 山西证券 | 17.10 | -3.05% | 4.24 | -16.09% | 2.51% | 3.75 |
| 华安证券 | 15.00 | -9.84% | 6.14 | -3.90% | 3.70% | 2.56 |
| 中银证券 | 16.06 | -2.98% | 6.15 | 7.88% | 4.05% | 2.61 |
| 中原证券 | 23.36 | 86.89% | 2.29 | 642.16% | 1.70% | 3.00 |
| 国联证券 | 11.30 | 37.42% | 3.79 | 17.98% | 3.57% | 4.57 |
| 南京证券 | 14.79 | 12.09% | 6.75 | 28.57% | 4.24% | 2.54 |
| 东海证券 | 6.50 | -32.53% | 1.30 | -60.23% | 1.48% | 3.64 |
| 第一创业 | 14.61 | 2.89% | 3.52 | -16.68% | 2.51% | 2.34 |
| 财达证券 | 12.23 | 15.74% | 4.31 | 106.08% | 4.34% | 2.92 |
| 红塔证券 | 41.84 | 70.37% | 7.47 | -4.28% | 5.14% | 2.05 |
| 国都证券 | 8.35 | -4.99% | 3.94 | -4.44% | 4.05% | 2.76 |
| 华林证券 | 7.78 | 35.45% | 4.12 | 44.93% | 6.76% | 4.04 |
| 太平洋 | 6.72 | 35.70% | 1.38 | 159.95% | 1.42% | 1.72 |
| 粤开证券 | 5.12 | 0.92% | 1.35 | 3.06% | 2.67% | 2.68 |
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