集成灶高景气延续，产品、渠道、营销共同驱动行业渗透率持续上行_29页_875kb

集成灶行业分析总结

核心内容

集成灶行业已发展二十余年，市场规模稳步增长，竞争格局尚未完全形成。目前市场主流产品为“侧吸模块化”集成灶，其在安全性、实用性与功能多样性方面较以往产品有显著提升。2020年，中国集成灶行业零售量达238万台，零售额达181亿元，同比增长分别为13%和12%。集成灶行业近五年CAGR达30%，2021年仍维持高景气度，1-5月全渠道零售额同比增长89%。随着产品、渠道与营销的共同驱动，行业渗透率持续上行，中性情形下预计未来十年销量CAGR将达12%以上。

主要观点

• 产品迭代：集成灶经历了深井下排式、侧吸下排式到侧吸模块化等多次迭代，产品性能与实用性显著提升，尤其在油烟吸收、空间利用率、噪音控制与清洁维护方面具有明显优势。
• 行业增长：集成灶行业在厨电整体下滑背景下仍保持高增长，受益于紧凑型与开放式厨房的普及，未来十年有望实现12%以上的年均复合增速。
• 渠道拓展：线下渠道仍是主要销售途径，但线上渠道发展迅速，品牌通过线上线下双轮驱动策略拓展市场，尤其在三四线城市深耕后逐步向一二线城市扩张。
• 营销转型：传统媒介如央视、高铁广告仍是重要营销手段，同时借助抖音、快手、小红书等新兴平台进行直播带货与内容种草，提升品牌影响力。
• 行业集中度：CR5在40%-50%区间波动，集中度仍有较大提升空间。专业品牌在高端市场占据优势，而综合性品牌则在中低端市场加速扩张。

关键信息

• 市场规模：2020年集成灶零售量达238万台，零售额达181亿元，占烟灶总销量的13%。
• 产品优势：集成灶在油烟吸收、空间利用率、噪音控制及清洁维护方面优于传统油烟机和燃气灶。
• 渠道布局：线下经销商为主，线上渠道发展迅速，部分企业如火星人、浙江美大已实现线上收入占比提升。
• 营销策略：传统营销投入高，同时积极拓展移动互联网营销模式，如直播带货与内容种草。
• 财务表现：集成灶行业ROE水平高于厨电综合性龙头，主要得益于高净利率与高周转率，但各企业费用率差异较大，影响盈利能力。

投资建议

• 建议关注集成灶专业品牌：火星人（300894，增持）、浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336），以及中高端厨电龙头老板电器（002508）。
• 投资逻辑基于产品设计、研发能力、线上线下渠道拓展及营销效率，龙头企业有望在行业高增长中获取更高市场份额。

风险提示

• 新房销售或集成灶渗透率不及预期，可能影响行业增速。
• 行业竞争加剧，可能导致价格战，影响企业盈利。

财务对比

• 毛利率：集成灶上市公司毛利率低于老板电器，但销售费用率相对较低，净利率平均水平略高于老板电器。
• 费用率：火星人和老板电器销售费用率较高，而帅丰电器、亿田智能、浙江美大销售费用率相对较低。
• 运营效率：浙江美大存货周转率处于行业领先，总资产周转率与老板电器接近，但期间费用率差异较大，主要源于营销投入不同。

图表与数据

• 集成灶产品形态迭代及性能提升
• 集成灶行业规模与增速
• 集成灶线上与线下市场格局变化
• 集成灶在烟灶中的占比提升
• 集成灶未来十年销量预测

行业趋势

• 集成灶市场渗透率持续提升，尤其在一二线城市。
• 烟灶蒸烤一体式集成灶成为新的增长点，其在价格与功能上均优于传统产品。
• 品牌通过产品创新与渠道拓展，推动行业增长，提升市场份额。