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信托角度看信保新规，影响几何

核心内容

本文分析了银保监会新发布的《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》（以下简称“新规”）对信托行业的影响。新规废止了2014年的旧规，并对信托公司选择标准、基础资产投向、信用评级、信用增级、信托通道、集中度管理等方面进行了调整，旨在提升信保合作的规范性和安全性。

主要观点

1. 信托公司选择标准放宽

• 新规取消了“近三年未受处罚”等限制，使更多信托公司有机会参与信保合作。
• 旧规因“三年未受处罚”筛选，导致符合条件的信托公司数量大幅减少，新规放宽标准有助于拓展信保合作范围。

2. 基础资产投向保持一致

• 新规仍要求保险资金投资非标准化债权资产、非上市权益类资产及其他银保监会认可的资产。
• 投资方向需符合国家宏观、产业及监管政策，不得涉及国家明令禁止的行业或产业。

3. 信用评级要求提升但影响有限

• 新规要求非标资产集合资金信托的信用等级不低于AA，旧规为A。
• 虽然评级标准提高，但险资本身对非标资产的信用要求较高，大型保险公司如中国人寿的非标资产中AAA级占比已超98%，因此新规对实际业务影响不大。

4. 明确禁止信托通道业务

• 新规重申资金信托不得作为险资投资非标的通道，强调信托公司需承担主动管理责任，包括产品设计、项目筛选、尽职调查等。
• 新增对资金来源集中度的要求，即保险机构投资同一集合资金信托金额不得超过实收信托规模的50%（AAA级除外），关联方合计不得超过80%，旨在遏制“假集合真通道”现象。

5. 新老划断确保平稳过渡

• 为维持市场稳定，新规允许保险机构继续投资分期发行产品，但新增投资需按新规执行。

6. 信保合作历史与前景

• 信保合作始于2012年，险资投资信托计划规模逐年上升，已成为信托的重要资金来源。
• 2018年10月末，保险资金投资信托计划规模达1.26万亿元，占保险资金运用余额的7.91%。
• 险资偏好低风险、高信用等级的非标资产，投资区域集中于一线发达城市，期限以1-3年为主，AAA级产品占比高达83.27%。

7. 投资建议

• 新规对信托公司选择标准放宽符合预期，有利于信保合作的继续拓展。
• 业务流程和管理要求更加规范，信保合作将更趋成熟。
• 建议关注主动管理能力强、业务规范程度高的信托公司。

关键信息

• 信托行业概况：截至2018年末，共有68家信托公司，其中符合旧规标准的仅少数。
• 主要信托公司净资产情况：如平安信托、中信信托、重庆国际信托等排名前列，净资产均超过30亿元。
• 信保合作趋势：险资投资信托计划规模增长迅速，成为信托的重要资金来源，尤其在资管新规后。
• 风险提示：
  • 行业监管政策可能超预期变化；
  • 宏观经济下行压力增大；
  • 资本市场大幅波动。

表格摘要

总结

新规对信托行业与保险资金的合作具有深远影响。一方面，放宽信托公司准入标准，有利于信保合作的拓展；另一方面，加强了对非标资产的信用管理、禁止通道业务、提升集中度要求，推动信保业务走向更加规范和成熟的阶段。随着资管新规的推进，险资正成为信托行业更为重要的资金来源，未来应重点关注具备强大主动管理能力和规范业务流程的信托公司。