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理财子或尝鲜基建公募REITs 信托新规推动资管业公平竞争

核心内容

1. 基建公募REITs投资特点与投资者结构分析
2. 《资金信托新规》推动信托业回归资管本源
3. 2020年4月银行理财市场运行情况
4. 理财子公司产品发行与存量情况
5. 风险提示与监管政策动态

主要观点与关键信息

1. 基建公募REITs投资收益、流动性与风险因素

• 收益率优势：预计收益率在4%-6%之间，具有较好的配置价值，尤其在低利率环境下。
• 价格走势逻辑：
  • 短期看流动性；
  • 中期看资产质量；
  • 长期看管理人能力。
• 风险因素：
  • 基础设施资产质量、现金流改善空间；
  • 项目公司治理、运营经验与信息披露质量；
  • 融资与再融资风险，如关联交易和资产续接；
  • 流动性与价格波动风险，尤其是机构投资者需关注封闭式基金净值走势。

2. 投资者结构分析

• 配置型资金：保险资管、养老金等配置型资金更符合REITs的资产负债特点，可能成为主要参与机构。
• 理财资金：理财子公司可能通过FOF结构少量持有REITs，作为“固收+”的配置增厚选择。
• 散户参与：若散户积极参与，或成为主要流动性提供方，但机构投资者仍需谨慎应对流动性风险。

3. 业务试点阶段投资策略猜想

• 分散化投资：机构投资者可通过分散买入账户来降低价格波动对净值的影响。
• 择机卖出：选择溢价较高的时机进行卖出，以规避中长期价格不确定性。

信托新规推动资管行业公平竞争

1. 明确信托私募属性，加强合格投资者管理

• 限制投资者人数不超过200人，强化合格投资者管理。
• 推动信托回归私募属性，减少“小额信托”规避监管的行为。

2. 严格限制非标投资，但允许标债加杠杆

• 非标投资比例限制在信托公司净资产的30%以内。
• 标准化债权类资产可开展回购业务，有助于信托发展标品业务。
• 信托公司面临转型压力，需发展标准化业务以提高生存能力。

3. 鼓励服务信托等资管本源业务

• 公益信托与服务信托不受资管新规限制，有助于信托回归本源。
• 服务信托发展仍需时间，目前尚不具备主流地位。

2020年4月银行理财整体运行情况

• 理财产品发行量：4月发行8341只，环比下降7.87%。
• 产品类型分布：
  • 固定收益类5732只，占比84.42%；
  • 混合类897只，占比13.21%；
  • 商品及金融衍生品类105只，占比1.55%；
  • 权益类56只，占比0.82%。
• 收益率走势：
  • 各期限产品收益率均下行，全部跌破4%；
  • 非保本浮动收益型产品占比最高，达72.25%。

理财子公司产品发行及存量情况

• 发行情况：4月共发行198只产品，固定收益类占79.8%，混合类占20.2%。
• 发行量排名：
  • 工银理财59只，居首；
  • 宁银理财与杭银理财各发行1只，宁银为首发产品。
• 产品存量：截至4月末，共存续931只产品，工银理财占比最高，达50.8%。

风险提示

• 资管新规过渡期：整改进展不及预期可能影响理财业务转型。
• 疫情影响：资产配置压力上升，可能影响收益。
• 流动性问题：REITs在亚洲市场流动性偏弱，机构投资者需关注价格波动和流动性风险。

监管政策动态

总结

• 基建公募REITs：具有较高的预期收益率和分散化投资价值，但需关注流动性、资产质量和管理人能力等风险因素。
• 理财子公司：在REITs投资方面尚处于尝鲜阶段，主要通过FOF结构进行配置。
• 信托行业：《资金信托新规》推动信托回归资管本源，鼓励发展服务信托，但非标转型压力较大。
• 银行理财市场：2020年4月整体收益率下行，发行量减少，未来需进一步优化资产配置和产品结构。
• 监管趋势：多项政策出台，推动资管行业规范化和公平竞争。