20181128-申万宏源研究_香港_-宇华教育-06169.HK-并购整合效应凸显_大学业务占比持续提升_6页_1mb

宇华教育集团 (06169:HK) 投资研究报告总结

核心内容概述

本报告为宇华教育集团 (06169:HK) 的投资研究报告，发布于2018年11月28日，分析师为Daniel Huang。报告指出，公司2018财年业绩表现良好，超出预期，因此维持“买入”评级，并将目标价设定为7.5港币，对应140%的上升空间。

主要观点

• 财务表现强劲：2018财年，公司实现营业收入12亿元人民币（同比增长41.2%），净利润5.88亿元（同比增长87.5%），每股收益0.17元。经营性利润6.09亿元（同比增长49.1%），递延收入达到9.57亿元（同比增长51.4%）。
• 盈利预测维持：分析师维持每股盈利预测，预计2019财年为0.22元（同比增长37.7%），2020财年为0.27元（同比增长20.4%），新增2021财年预测为0.31元（同比增长17.1%）。
• 并购整合效应显著：公司通过并购湖南涉外经济学院（HEIC）等，显著提升了高等教育业务的利润贡献，2018财年高等教育业务占总利润的57%，预计2019财年将超过60%。
• 运营效率提升：随着核心管理团队的部署和严格的成本控制，HEIC的运营持续改善，备考利润预计达到1.1亿元，较2017年增长81%。
• 学费上涨预期：公司预计2019财年新生学费将上涨13% - 33%，有助于提升利润。
• 股权激励计划：公司于IPO前推出了股票期权激励计划，相关成本在未来20年内分摊，2018财年成本为6250万元，预计2019财年将降至4000万元，有助于稳定和提升运营效率。
• 投资评级与估值：分析师维持“买入”评级，认为公司基础教育部分招生仍有上升空间，同时将继续寻找并购机会扩展高等教育业务。公司当前市盈率（P/E）为28.39，预计2019财年将降至15.30，2020财年进一步降至12.89。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 高等教育业务：2018财年贡献57%的利润，预计2019财年将超过60%。
• 基础教育业务：贡献40%的利润，K12学校利用率仅为62%，仍有较大增长空间。
• 幼儿园业务：贡献4%的利润，占比相对较小。

现金流与资产负债表

• 经营性现金流：2018财年为750万美元，预计2019财年为807万美元，2020财年为1,257万美元。
• 投资活动现金流：2018财年为-1,076万美元，预计2019财年为-18万美元，2020财年为-17万美元。
• 融资活动现金流：2018财年为877万美元，预计2019财年为764万美元。
• 资产负债情况：2018财年总资产为61.32亿美元，总负债为2.373亿美元，资产负债率38.70%。

投资评级与免责声明

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有良好的增长潜力。
• 免责声明：本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议。公司不保证信息的准确性或完整性，也不对因使用报告内容导致的损失负责。

结论

宇华教育集团在2018财年表现出色，财务指标显著改善，业务重心向高等教育转移，未来增长空间较大。分析师维持买入评级，并认为公司将继续通过并购扩展业务，同时提升运营效率和学费收入，为股东创造更多价值。