20180419-申万宏源研究_香港_-宇华教育-06169.HK-并购凸显品牌溢价_K12_大学双业务驱动业绩强劲增长_9页_1mb

宇华教育集团（6169:HK）投资分析总结

核心内容

宇华教育集团（6169:HK）于2018年4月19日宣布以1.071亿人民币收购开封市祥符区博望高中70%的股权。此次收购被视为公司向K12教育市场拓展的重要一步，有助于公司实现K12与大学教育业务的协同发展，进一步增强其一站式教育服务能力。

主要观点

• 并购效率高且价格合理：目标学校是河南省开封市祥符区最大的民办高中之一，学生人数超过4,000名，收购价格为每学生3.8万元，低于行业平均水平（平均6万元/学生）。
• 协同效应显著：博望高中与宇华在开封的现有小学和初中有良好的协同，可满足初中生升学需求，提升整体教育服务链条的完整性。
• 业绩增长确定：未来三年，宇华教育预计实现约8%的年收入增长，其中学生人数年增长5%，学费年提升3%。增长主要来自学校利用率的提升及良好的成本控制，预计利润年均增长25%。
• 维持买入评级：基于并购效率、价格合理性及管理层执行力，公司维持买入评级，目标价为5.83港币，对应约50.3%的上升空间。

关键信息

财务表现

收购细节

• 收购价格：每学生3.8万元，低于行业平均水平。
• 目标公司财务表现：2017财年收入3800万元，净利润1200万元。
• 整合时间：自2018年9月1日起合并报表。

估值与盈利预测

• 目标价：5.83港币，对应约50.3%的上升空间。
• 盈利预测：
  • FY18E：每股盈利0.15元（同比增长25%）
  • FY19E：每股盈利0.21元（同比增长40%）
  • FY20E：每股盈利0.26元（同比增长23.8%）

投资评级说明

• 买入（BUY）：预计股价在12个月内将上涨超过20%。
• 行业评级：基于行业指数与市场基准的对比，采用相对评级方法。

风险与免责声明

• 本报告仅供公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，公司不承担因使用本报告内容而产生的任何损失。
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信息披露

• 分析师Daniel Huang无关联公司股份，且不参与目标公司任何市场操作。
• 公司履行了信息披露义务，客户可通过指定邮箱或网站获取更多信息。