20240617-招银国际-中国宏桥-01378.HK-全球铝供应紧张局面的主要受益者_估值吸引_4页_997kb

全球铝供需格局：预计从2024年起转向短缺，需求端增长空间主要来自汽车轻量化和光伏用铝。供给侧产能严控，中国产能利用率超97%，未来增长受限。

企业竞争优势和盈利预测：
宏桥全球市场份额约9%。其垂直整合模式（海外铝土矿参股权、自备电厂、高比例铝水产品）使其单位利润扩张能力强。预计2024、2025年盈利增速分别为61%、5%，高于彭博预期。

估值和投资建议：
目标价179港元，潜在升幅504%，当前市盈率54倍，估值具吸引力。基于85倍2024年市盈率给出目标价。投资评级“买入”。

主要风险：
（1）全球经济放缓拖累价格；（2）成本(铝土矿、煤炭、电价)大幅上升。

财务表现：
2024-2025年销售收入同比增长5%、25%；调整后净利润增速54%、5%。毛利率、EBITDA等核心指标持续改善。

2024年6月17日敬请参阅尾页之免责声明