20230731-国盛证券-万华化学-600309.SH-Q2业绩环比改善_继续看好景气回升_6页_650kb

万华化学2023年中报业绩分析及总结

核心业绩指标

• 2023年Q2营收：4568.7亿元，同比-34.8%，环比+348.7%
• 归母净利润：451.5亿元，同比-98.6%，环比+1140%
• 股本：31.39亿股，EPS 27.3元/股，ROE 1063%

产品价格变动

• 聚合MDI：7月19500元/吨，环比+700元/吨
• 纯MDI：7月24300元/吨，环比+1000元/吨
• 各产品价格处于相对低位，预计随需求恢复提升。

业务板块表现

聚氨酯板块

• 单季销量124万吨，同比+107.1%，环比+117.1%
• 新产能释放（40万吨MDI、25万吨TDI）助推销量增长，以量补价。

石化板块

• 产品销量367万吨，同比+183.9%，环比+157.7%
• 石油乙烯二期项目获批。

精细化工与新材料

• 单量39万吨，同比+6957%，环比+114.3%
• 新材料业务（双酚A、尼龙12）逐步成熟。

发展战略与产能扩张

• 完成对烟台巨力收购，增强TDI产能和西部布局（TDI产能80万吨，全球第三大供应商）。
• 持续高强度资本开支（年均超230亿元），重点布局高端POE、改性MDI等高附加值产品。
• 新材料业务逐步进入收获期，提升整体竞争力。

财务预测与估值

• 2023-2025年净利润：190.6/234.2/292.3亿元
• EPS：6.07/7.46/9.31元
• PE估值：158/128/103倍
• 投资评级：维持“买入”

风险提示

• 环保及安全生产风险
• 下游需求放缓
• 项目投产进度延迟

附录数据摘要

• 毛利率：Q2单季154.0%，环比下降21.3个百分点
• 研发投入：同比增170.6%
• 在建工程：439.6亿元，同比增89.0%