20230228-华安证券-万华化学-600309.SH-MDI供需格局向好_万华上调3月MDI挂牌价_4页_381kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）供需格局的变化及对万华化学的影响。报告指出，由于MDI行业供给端受检修影响，开工率下降，叠加原料苯胺价格上涨，推动MDI价格上行。同时，MDI下游需求逐步修复，尤其是家电、氨纶、TPU等领域，预计未来MDI价格中枢将逐步反弹。基于此，公司上调了2023年3月份MDI挂牌价，分别上调至19800元/吨（聚合MDI）和24500元/吨（纯MDI），涨幅均为2000元/吨。

主要观点

• 价格上调：公司宣布自2023年3月起上调MDI挂牌价，反映出供需格局改善及行业景气度回升。
• 供给端收紧：全球MDI厂商集中检修，国内万华宁波、巴斯夫重庆装置均处于检修状态，海外科思创、巴斯夫比利时、亨斯迈等企业也因检修或维护影响产能，导致行业开工率下降。
• 需求端回暖：MDI下游需求逐步恢复，尤其是氨纶、TPU及外墙保温管道等终端市场，预计未来需求将进一步改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为162.39亿元、222.54亿元和263.04亿元，同比增速分别为-34.1%、37.0%和18.2%。当前股价对应PE分别为20倍、15倍和12倍，估值处于合理区间。

关键信息

价格变动

• 聚合MDI：2023年3月挂牌价19800元/吨，较2月上调2000元/吨。
• 纯MDI：2023年3月挂牌价24500元/吨，较2月上调2000元/吨。
• 周涨幅：聚合MDI价格周涨幅达2.73%，后续价格仍有支撑。

行业供需分析

• 供给端：国内MDI行业开工率降至52.38%，与2月3日相比下降17.22个百分点；海外MDI厂商也因检修影响产能。
• 需求端：纯MDI下游需求逐步修复，氨纶开工负荷维持在7-8成，TPU需求好转，家电行业产量仍处底部区间，但有复苏迹象。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 项目审批进度不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 产品价格大幅下跌。

财务预测与指标

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

营业利润与成本

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

报告日期与分析师信息

• 报告日期：2023-02-28
• 分析师：王强峰
• 执业证书号：S0010522110002
• 联系方式：电话13621792701，邮箱wangqf@hazq.com

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