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有色金属-锌：冶炼减产下修，等待回调布局
报告日期：2024年7月8日

事件概述

7月8日，沪锌主力合约午后震荡下行，收于24370元/吨，跌幅12.4%。此前锌价上涨主要基于高冶炼检修预期和市场情绪提振，但SMM数据显示，7月锌冶炼检修量为34586吨，下调6月检修预期，导致供应端利空显著。报告指出，锌价或已触及阶段性拐点，当前供需逻辑发生转变，中期去库节奏偏慢。

核心观点：

1. 供需矛盾变化

   • 供应端：6-7月检修量调修正导致预期大幅下修约4万吨，供应收缩力度不及此前预期。矿紧格局下，进口TC维持低位，但检修下调削弱了锌价的支撑基础。
   • 需求端：消费淡季叠加政策落地缓慢，氧化锌、锌合金订单不足，镀锌开工虽有波动仍偏弱，需求疲软难改。专项债资金落地或延迟至四季度，将拖累去库节奏。

2. 库存与市场情绪

   • 社会库存持续累增，贴水幅度扩大，实际需求改善有限。消费淡季下游采购意愿低迷，库存拐点或出现，但去库速度将偏慢。
   • 基本面矛盾未完全扭转，但资金面扰动显著，交易所保证金上调需警惕波动风险。

投资建议

短期：锌价面临回调，但供需基本面未根本恶化，建议等待回调后轻仓布局。
中期：供需边际趋紧仍支撑中长期走势，震荡偏强，关注反套策略（近当反套）。

风险提示

1. 供应侧：进口超预期或复产加速。
2. 需求侧：专项债落地不及预期，下游累库加剧。
3. 宏观：政策变化、通胀数据波动

联系方式

首席分析师：孙伟东（从业资格F3035243）
联系人：魏林峻
联系方式：Tel、Email

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