20180331-招商证券-煤炭行业2018年4月报_动煤下跌空间犹存_关注产量释放_21页_2mb

煤炭行业2018年4月报总结

核心内容

2018年4月煤炭行业整体表现疲软，板块估值处于低位，且动力煤价格继续下跌，市场对宏观经济走弱的担忧加剧了板块调整。同时，行业供给端产能逐渐释放，进口煤持续增长，而需求端则呈现分化趋势，动力煤进入淡季，焦煤进入旺季。

主要观点

1. 板块走势回顾

• 煤炭板块整体表现：2018年3月煤炭行业指数下跌10.9%，跑输沪深300指数7.8个百分点，是29个中信一级行业中涨幅倒数第二。
• 子板块表现：动力煤指数下跌11.3%，无烟煤指数下跌14.2%，炼焦煤指数下跌9.9%。
• 个股表现：山西焦化、阳泉煤业、雷鸣科化、潞安环能等机构持仓集中标的跌幅较大。

2. 板块估值分析

• 估值水平：Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值为11.7倍，处于历史低位。
• 市净率：煤炭行业平均P/B为1.35倍，同样处于历史低位。
• 利率变化：利率出现边际改善，对板块估值有积极影响。

3. 煤炭市场格局

煤炭价格

• 动力煤：秦港Q5500平仓价跌至620元/吨，跌幅达12%；动煤期货价格下跌9%。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价基本持平，但部分细分品种如1/3焦煤价格有所上涨。
• 喷吹煤：价格整体平稳。
• 无烟煤：价格保持稳定。

供给分析

• 国内产量：1-2月累计原煤产量同比增长5.7%，3月上旬和中旬国有重点煤矿产量同比增长10%。
• 进口情况：1-2月进口煤及褐煤增长14%，预计2018年进口煤将突破3亿吨。
• 地区产量：山西、陕西、内蒙等主要产区原煤产量均有所增长。

需求分析

• 动力煤：进入淡季，需求减少，导致价格回落。
• 焦煤：进入旺季，需求增加，价格相对稳定。
• 钢铁需求：限产解除，铁水产量有望小幅回升，但焦炭产量下降。
• 水泥需求：受施工淡季影响，产量下降，但价格略有波动。

库存分析

• 产地库存：国有重点煤矿库存环比下降3%。
• 港口库存：秦皇岛港库存增加2%，曹妃甸港库存增加50%，广州港库存增加40%，纽卡斯尔港库存增加73%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比增加5%，可用天数为22.3天；重点直供电厂库存环比下降17%。
• 焦煤库存：样本钢厂和焦化厂焦煤库存分别减少3%和6%。

运输调度

• 大秦线：将在4月7日开始为期25天的春季集中检修，预计影响日发运量10万吨。
• 铁路运量：1-2月累计发运量增长15%，但2月运量环比下降6%。
• 沿海运费：秦皇岛到上海和广州运费环比分别下降7%和11%。
• BDI指数：环比下跌13%。

关键信息

价格数据

• 动力煤：秦皇岛Q5500现货报价609元/吨，环比跌12%；广州港山西优混价格报725元/吨，环比跌9%。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价1790元/吨，环比持平；临汾主焦煤车板价1680元/吨，环比跌30元/吨。
• 喷吹煤：阳泉地区喷吹煤车板价1095元/吨，环比持平；长治地区喷吹煤车板价1040元/吨，环比持平。
• 无烟煤：晋城地区无烟中块车板价1320元/吨，环比持平。

产量数据

• 全国原煤产量：1-2月累计产量5.16亿吨，同比增长5.7%。
• 地区产量：山西、陕西、内蒙等地原煤产量分别增长1.5%、20.6%、8.1%。
• 进口煤：1-2月累计进口4871万吨，同比增长14%。

需求数据

• 电力需求：1-2月累计发电量增长11%，火电发电量增长10%。
• 钢铁需求：1-2月粗钢产量增长5.9%，铁水产量下降1.7%，焦炭产量下降2.7%。
• 水泥需求：1-2月水泥产量增长4.1%，但价格略有波动。

投资策略

• 短期策略：建议继续等待，动力煤仍有下跌空间，关注螺纹钢反弹带动黑色系反弹。
• 风险提示：降杠杆背景下，地方政府基建投资能力和意愿减弱；产能超预期释放。

行业估值

• 估值水平：行业PE和PB均处于历史低位，具备一定的投资价值。
• 估值比较：不同煤种和公司的估值差异较大，部分公司如中国神华、兖州煤业等PE较低。

总结

2018年4月煤炭行业面临价格下跌、需求疲软及政策不确定性等多重压力。尽管部分煤种如焦煤和无烟煤价格保持稳定，但动力煤价格持续回落，市场情绪偏弱。供给端产能释放和进口煤增长对市场形成压力，而需求端则呈现分化，钢铁和水泥需求有所波动。整体板块估值处于历史低位，短期建议投资者保持观望，等待市场反弹信号。