20210806-财信证券-璞泰来-603659.SH-负极龙头成本管控能力彰显_业务齐发力_4页_436kb

公司点评总结

核心内容

本报告对**璞泰来（603659）**进行点评，重点分析其2021年上半年的财务表现、业务发展情况及未来盈利预测，并给出“谨慎推荐”的投资评级。报告指出公司具备较强的成本管控能力和业务扩张潜力，尤其在负极材料和涂覆隔膜领域表现突出。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 2021年上半年，公司实现主营业务收入39.13亿元，同比增长 107.72%；净利润为7.75亿元，同比增长 293.93%。
• 扣非净利润为7.16亿元，同比增长 308.40%，显示公司盈利能力显著提升。

2. 成本控制能力突出

• 负极材料业务出货量达4.5万吨，同比增长 103.57%；负极营业收入24.54亿元，同比增长 79.46%。
• 尽管原材料价格上涨，公司通过产品结构优化和提前锁定低成本原料，有效控制了生产成本，保障了盈利水平。

3. 涂覆隔膜业务快速增长

• 2021年上半年，涂覆隔膜及加工出货量为79,839万平米，同比增长 264.05%。
• 隔膜及涂覆加工业务实现收入8.95亿元，同比增长 217.73%。
• 公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，市场份额占比达 31.88%。
• 公司计划在2022年和2025年分别形成 40亿平米 和 60亿平米 的涂覆隔膜产能。

4. 石墨化产能布局

• 公司当前石墨化产能为6.5万吨，内蒙二期5万吨石墨化项目将在下半年投产，预计2021年底产能将突破 12万吨。
• 石墨化加工的自供比例将提升，进一步支撑公司盈利。

关键信息

估值与合理区间

• 当前价格：149.00元
• 52周价格区间：73.64-175.18元
• 合理价格区间：158.4-184.8元
• 2022年PE估值：45.17倍
• 2022年EPS预测：3.30元
• 2022年目标价：158.4-184.8元，对应PE为 48-56倍。

财务预测摘要

财务指标

资本结构

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为–10%–5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为–5%–5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

其他信息

• 分析师：周策，执业证书编号：S0530519020001，联系方式：0731-84779582，邮箱：zhouce@cfzq.com
• 研究助理：尹盟，邮箱：yinmeng@cfzq.com
• 资料来源：Wind，财信证券
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