20210806-国盛证券-璞泰来-603659.SH-负极隔膜业绩双双高增_盈利能力显著改善_3页_541kb

璞泰来 (603659.SH) 总结

核心内容概述

璞泰来在2021年上半年实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。公司通过提高关键环节和材料的自供比例及优化管理效率，有效控制了成本，推动了利润增长。同时，公司积极拓展市场，加快产能建设，提升了在负极材料和隔膜业务领域的竞争力。

主要观点

• 业绩高增：2021年上半年，公司营业收入达39.23亿元，同比增长107.82%；归母净利润达7.75亿元，同比增长294%；扣非归母净利润达7.16亿元，同比增长308.40%。
• 盈利能力改善：公司毛利率提升至36.99%，净利率提升至19.78%，盈利能力达到近三年最高水平。
• 负极材料业务表现突出：2021年上半年，负极材料实现出货量45246吨，同比增长103.57%；主营收入达24.54亿元，同比增长79.46%。公司通过提升动力类负极出货占比，实现了市场份额的扩张。
• 石墨化自供比例提升：公司石墨化产能已达6.5万吨，预计2021年底总产能将超过12万吨，进一步强化一体化布局优势。
• 隔膜业务快速发展：公司涂覆隔膜及加工出货量达7.98亿平米，同比增长264.05%；主营收入达8.95亿元，同比增长217.73%。公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，市场占有率稳步提升。公司计划在2022年和2025年分别形成40亿和60亿平米的涂覆产能。
• 技术与供应链布局：公司已具备5μm超薄膜生产能力，同时通过收购东阳光60%股权和四川茵地乐29.89%股权，实现了PVDF和粘接剂改性PAA的稳定自供。

关键信息

业绩预测

财务表现

• 营业收入：2021年上半年达39.23亿元，同比增长107.82%。
• 毛利率：提升至36.99%，同比增加6.37个百分点。
• 净利率：提升至19.78%，同比增加8.52个百分点。
• 净利润：2021年上半年为7.75亿元，同比增长294%。
• 扣非净利润：2021年上半年为7.16亿元，同比增长308.40%。
• EPS：2021年上半年为2.26元/股，预计2023年将达4.47元/股。
• ROE：2021年上半年为15.7%，预计2023年将达21.2%。

产能扩张

• 负极材料：2021年上半年出货量达45246吨，同比增长103.57%。
• 隔膜业务：2021年上半年出货量达7.98亿平米，同比增长264.05%。
• 石墨化产能：预计2021年底总产能将超过12万吨。
• 涂覆隔膜产能：计划2022年形成40亿平米，2025年形成60亿平米。
• 基膜产能：一期4亿平米项目启动建设，具备5μm超薄膜生产能力。

风险提示

• 新能源车行业发展不及预期
• 公司产能扩张不及预期

股票信息

财务指标趋势

总结

璞泰来在2021年上半年实现了业绩和盈利的双重高增长，其负极材料和隔膜业务均表现强劲。公司通过提升自供比例和管理效率，有效控制成本，增强盈利能力。同时，公司积极布局产能，计划在未来几年内大幅扩张，提升市场竞争力。尽管面临一定的市场和产能扩张风险，但公司整体表现良好，维持“增持”评级。