20240901-开源证券-森马服饰-002563.SZ-公司信息更新报告_H1线下恢复净拓_看好下半年渠道拓展下持续增长_4页_738kb

好的，这是对你提供内容的总结：

森马服饰公司信息更新报告摘要

开源证券持续看好森马服饰（股票代码：002563，SZ），维持“买入”投资评级，认为其在2024年上半年业绩改善基础上，下半年有望通过持续渠道拓展保持增长。

核心业绩亮点：

• 2024年上半年公司营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长（同增71%/71%/127%），其中Q2单季业绩增速放缓（收入+7%，净利润-7%）。
• 业绩增长主要得益于线上渠道和儿童业务表现优异（线上销售增长33.6%，儿童服饰收入增长64.3%），同时线下渠道恢复净拓店态势（上半年净开店203家，下半年渠道结构优化预期）。
• 2024H1整体毛利率提升至46.1%（同比提升15个百分点），线上毛利率增长显著（+5.7个百分点）。

盈利、经营与现金流：

• 归母净利率在上半年维持稳定在9.3%。
• 经营效率方面，存货规模和结构优化明显（存货下降10.2%，周转天数减少），现金流2024H1为净流出，主要由支付货款和预付款增加所致。

投资估值与风险：

• 当前股价对应2024-2026年预计PE分别为99/88/80倍。
• 预测未来三年净利润将持续增长（预计2024-2026年归母净利润为123/139/153亿元）。
• 风险提示主要聚焦于加盟商提货、门店开拓及零售回暖不及预期的可能性。

总结：
森马服饰2024年上半年业绩优异，线上与线下协同增长，特别是儿童业务和线上渠道表现突出。尽管如此，毛利率的改善主要来自销售折扣率下降和控成本，直营和部分品牌毛利率有所下滑。公司在优化渠道结构和库存管理方面显示出努力，但经营质量和现金流仍有优化空间。鉴于业绩增长和渠道拓展的预期，维持“买入”评级。

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