20230115-安信证券-三花智控-002050.SZ-经营稳健_Q4盈利能力改善_5页_966kb

报告摘要

三花智控 (002050. SZ) 2022年业绩预告及投资分析总结

核心内容

三花智控于2023年1月15日发布了2022年业绩预告，整体表现稳健，Q4盈利能力显著改善。公司预计2022年实现收入192.2~224.3亿元，同比增长20%~40%；实现净利润25.3~30.3亿元，同比增长50%~80%；扣非净利润22.3~26.8亿元，同比增长50%~80%。折算为2022Q4单季度，公司收入36.3~68.3亿元，同比增长-15.7%~+58.8%；净利润9.0~14.0亿元，同比增长129.8%~259.1%；扣非净利润4.8~9.3亿元，同比增长49.2%~188.2%。

主要观点

收入增长驱动因素

新能源汽车零部件销售放量：Q4新能源汽车零部件业务成为主要增长动力，预计全年汽零业务收入为70~80亿元，同比增长46%~67%，占总收入30%以上。其中，新能源汽车零部件业务占比超过80%。
家电业务稳健发展：商用制冷配件业务表现较好，公司整体收入端有望保持快速增长态势。

盈利能力改善原因

非经常性损益增加：Q4单季度非经常性损益超过4亿元，同比增加约3.6亿元。
产品结构优化：新能源汽车零部件业务产品结构优化，规模效应显现，推动盈利增长。
成本管控加强：公司加强成本管控，运营效率提升，带动毛利率改善。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	121.1	160.2	214.0	264.6	325.0
净利润（亿元）	14.6	16.8	27.6	32.7	40.6
每股收益（元）	0.41	0.47	0.77	0.91	1.13
每股净资产（元）	2.80	3.11	3.69	4.28	4.96
市盈率（倍）	58.4	50.7	31.0	26.2	21.0
市净率（倍）	8.5	7.7	6.5	5.6	4.8
净利润率	12.1%	10.5%	12.9%	12.3%	12.5%
ROE	14.5%	15.1%	20.8%	21.3%	22.8%
ROIC	21.8%	23.2%	31.4%	25.8%	37.7%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：27.30元，对应2023年30倍PE
预期EPS：2022~2023年分别为0.77元和0.91元

风险提示

人民币大幅升值：可能影响公司盈利能力
原材料价格大幅上涨：可能增加成本压力

公司快报

项目	数据
投资评级	买入-A
6个月目标价	27.30元
股价（2023-01-13）	23.80元
总市值（百万元）	85,462.69
流通市值（百万元）	83,956.95
总股本（百万股）	3,590.87
流通股本（百万股）	3,527.60
12个月价格区间	13.33/32.77元

股价表现

时间段	相对收益	绝对收益
1M	0.1%	3.3%
3M	0.4%	8.9%
12M	11.7%	-2.9%

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	58.4	50.7	31.0	26.2	21.0
市净率（倍）	8.5	7.7	6.5	5.6	4.8
ROE	14.5%	15.1%	20.8%	21.3%	22.8%
ROIC	21.8%	23.2%	31.4%	25.8%	37.7%
股息收益率	1.5%	0.5%	0.9%	1.3%	1.9%

盈利能力分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	7.3%	32.3%	33.6%	23.6%	22.8%
营业利润增长率	2.3%	16.7%	65.5%	18.3%	24.4%
净利润增长率	2.9%	15.2%	63.9%	18.3%	24.4%
EBITDA增长率	13.5%	19.0%	49.7%	14.3%	20.8%
EBIT增长率	13.2%	20.1%	50.0%	17.4%	24.7%
NOPLAT增长率	11.6%	12.0%	56.4%	17.4%	24.7%
净资产增长率	8.4%	10.8%	18.9%	16.2%	16.0%
毛利率	29.8%	25.7%	26.9%	27.7%	28.2%
营业利润率	14.1%	12.4%	15.4%	14.7%	14.9%
净利润率	12.1%	10.5%	12.9%	12.3%	12.5%
ROE	14.5%	15.1%	20.8%	21.3%	22.8%
ROA	8.7%	7.2%	10.9%	12.4%	12.9%
ROIC	21.8%	23.2%	31.4%	25.8%	37.7%
四费/营业收入	16.6%	13.5%	12.2%	12.4%	12.7%
资产负债率	40.4%	52.4%	47.9%	41.6%	43.4%
流动比率	2.45	1.98	2.02	1.90	1.96
速动比率	1.96	1.55	1.52	1.39	1.46
利息保障倍数	14.17	26.06-3,177.04	-113.91	-163.14
DPS（元）	0.35	0.11	0.22	0.32	0.45
分红比率	85.7%	24.3%	29.0%	35.0%	40.0%
股息收益率	1.5%	0.5%	0.9%	1.3%	1.9%