> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控2025年业绩总结 ## 核心内容 三花智控在2025年实现了营收310.12亿元，同比增长10.97%；归母净利润为40.63亿元，同比增长31.1%。公司整体盈利能力显著提升，销售毛利率和销售净利率分别增长1.31PCT和2.11PCT。尽管第四季度营收同比下滑5.44%，但归母净利润同比增长2.93%，毛利率大幅提升4.32PCT，显示出公司在成本控制和定价策略上的成效。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **制冷板块逆势增长**：制冷空调电器零部件收入达185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件收入达124.27亿元，同比增长9.14%。 - **外销数据中心需求推动**：2025年中央空调出口规模达261.4亿元，同比增长12.7%，为制冷业务增长提供支撑。 - **汽零业务增速放缓**：主要由于核心大客户销量承压及新能源汽车增速放缓。 ### 毛利率提升 - **四季度毛利率显著上升**：制冷空调电器零部件毛利率为28.77%，同比提升1.42PCT；汽车零部件毛利率为28.79%，同比提升1.15PCT。 - **毛利率提升原因**：受益于联动定价机制和大宗商品期货套期保值操作。 ### 费用率变化 - **四季度费用率整体上升**：销售/管理/财务/研发费用率分别为4.54%、8.28%、1.16%、3.87%，同比分别上升0.81PCT、3.43PCT、1.72PCT、下降1.00PCT。 - **费用率上升原因**：公司积极拓展新业务，并在泰国、墨西哥、波兰和越南等地进行扩产。 ### 其他信息 - **股票浮动亏损**：公司股票浮动亏损约7053万元，但主业业绩增长显著，表明公司整体经营状况良好。 ## 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：预计2026-2028年收入分别为365、400、435亿元，归母净利润分别为46.9、52.8、58.2亿元。 - **估值水平**：当前市值对应的PE估值分别为38.2、34.4、30.8倍，公司维持“买入”评级，主要因其在数据中心热管理及仿生机器人赛道的布局。 ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：行业整体需求可能低于预期。 - **行业竞争加剧**：市场竞争可能对公司盈利能力造成压力。 - **新业务推进不及预期**：新业务发展可能面临挑战。 ## 关键财务指标 ### 损益表 - **主营业务收入**：2025年为31,012亿元，同比增长10.97%。 - **归母净利润**：2025年为4,063亿元，同比增长31.1%。 - **销售毛利率**：2025年为28.78%，同比增长1.31PCT。 - **销售净利率**：2025年为13.24%，同比增长2.11PCT。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2025年为5,091亿元，同比增长显著。 - **投资活动现金净流**：2025年为-3,793亿元，主要由于资本开支。 - **筹资活动现金净流**：2025年为7,802亿元，显示公司融资能力较强。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为49,406亿元，同比增长显著。 - **负债股东权益合计**：2025年为49,406亿元，显示公司资本结构稳定。 ## 比率分析 - **每股收益**：2025年为0.966元，同比增长显著。 - **每股净资产**：2025年为7.545元，同比增长明显。 - **每股经营现金净流**：2025年为1.210元，显示公司现金流状况良好。 - **净资产收益率**：2025年为12.80%，同比下降。 - **总资产收益率**：2025年为8.22%，同比下降。 - **投入资本收益率**：2025年为11.07%，同比下降。 ## 投资评级 - **市场平均评分**：1.37，对应“买入”评级。 - **评级说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容不得进行任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806