2023下半年食品饮料行业投资策略：守望价值，静待花开-20230704-申万宏源-35页_1mb

守望价值，静待花开：2023下半年食品饮料行业投资策略总结

核心内容概览

• 白酒板块：短期基本面有所改善，但3月后动销放缓，库存增加，价格下行。长期来看，白酒行业景气周期与经济同步，高端酒价格是重要指标，茅五批价上行预示行业上行周期。
• 大众品板块：成本压力已缓解，静待需求修复，估值处于合理区间及以下，未来有望放大业绩弹性。
• 投资重点：白酒推荐泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、五粮液、洋河股份、山西汾酒、伊力特；大众品推荐安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒、中炬高新，关注立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒、宝立食品、千禾味业、盐津铺子。
• 风险提示：食品安全问题、经济下行对白酒和大众品需求的影响。

白酒板块投资策略

短期基本面分析

• 2023年春节消费场景全面恢复，名酒动销向好，基本消化2022年库存。
• 3月后动销放缓，进入淡季，库存高于往年，价格有所下行甚至倒挂。
• 2023Q1高端酒收入维持两位数增长，全国化次高端品牌承压，地产酒表现亮眼，部分品牌有望加速增长。

行业周期性

• 长期周期：白酒景气周期与经济同步，高端酒价格是行业景气度的重要指标。
• 中期周期：行业周期为库存与价格周期，茅五批价上行是行业重回上行周期的重要信号。
• 2023年预计高端酒收入继续增长，次高端承压，地产酒表现强劲。

长期发展空间

• 茅台批价涨幅趋缓，行业景气将更缓和，但消费升级趋势持续。
• 次高端及以上的产品占比将继续提升，消费升级与经济发展和居民收入密切相关。
• 头部品牌市占率将加速提升，预计2025年top6企业收入市占率可达60.2%，但提升速度将放缓，竞争将加剧。

重点公司盈利预测

投资逻辑

• 高端酒：茅台批价稳定，五粮液批价有望回升，带动行业上行。
• 次高端酒：弹性最大，但2023年承压明显。
• 地产酒：表现亮眼，增长迅速。
• 估值修复：部分公司估值处于历史底部，具备性价比。

大众品板块投资策略

成本压力与需求修复

• 成本压力呈缓和态势，生鲜乳、大包粉、包材等成本下行，预计毛利率将优化。
• 需求持续修复，企业产品结构升级路径顺畅，规模效应显现。

重点推荐公司

• 安井食品：受益于餐饮修复，业绩确定性高，预计2023年归母净利润14.5亿，PE为30X，维持“买入”评级。
• 千味央厨：大B需求恢复，产品结构优化，预计2023年增速25%。
• 伊利股份：估值处于合理区间，盈利有望恢复，PE为17X，维持“买入”评级。
• 华润啤酒：估值低位，结构升级逻辑兑现，预计2023年净利润38.05亿，PE为36X。
• 中炬高新：调味品团队士气有望改善，成本压力缓解，预计2023年增速18%。
• 立高食品：加速新品研发，与伊力特合作良好，销售情况向好。

行业趋势与机会

• 啤酒行业：需求恢复性增长，结构升级驱动增长，青啤、华润等头部企业增速显著。
• 饮料行业：东方树叶、茶π等新品表现强劲，东鹏饮料、百润股份等具备增长潜力。
• 烘焙行业：原材料成本回落，立高食品加速新品研发，直销占比提升。
• 卤制品行业：门店扩张加快，同店恢复良好，但成本压力仍存。
• 零食渠道：零食很忙、赵一鸣等品牌快速扩张，行业渗透率提升。

总结

• 白酒板块：短期基本面有所恢复，但价格下行，行业进入调整期。中长期看，高端酒价格是景气指标，茅五批价回升将带动行业上行。推荐关注高端酒和地产酒。
• 大众品板块：成本压力缓和，需求修复是关键。推荐关注具备成长性与治理优势的公司，如安井食品、伊利股份、华润啤酒等。
• 风险提示：需关注食品安全及经济下行对需求的影响。