20240905-东兴证券-邮储银行-601658.SH-2024年半年报点评_净息差韧性较强_资产质量保持稳健_8页_966kb

邮储银行2024年半年报核心 analyses 及总结

1. 经营概况

• 营收与利润：2024年上半年营收同比下降15%，归母净利润同比下降；净利润增速环比有所上升，表明盈利压力有所缓和。
• 净息差韧性：净息差环比下降1bp至1.91%，降幅低于行业均值，主要得益于负债成本率的下降，存款付息率降低，资产结构优化。
• 收入结构：手续费及佣金净收入同比下降，但中收降幅环比收窄，投行业务和理财业务表现良好。

2. 净息差：核心韧性分析

• 驱动因素：净息差下降主要受规模增速放缓和负债成本率下降影响，其中负债端的存款成本降幅对息差起到了支撑作用。
• 资产端表现：贷款收益率小幅下降，但资产结构优化（如贷款占生息资产比重提升）部分抵消了息差下行的压力。

3. 中收与非息业务

• 手续费及佣金：受银保渠道政策和代理业务降费影响，收入同比降幅较大，环比改善。
• 其他非息收入：投资收益等分类项下收益显著增长（如公允价值变动收益增长686%），中收总体有所恢复。

4. 资产质量与规模

• 贷款结构：对公贷款同比增长130%，零售贷款增长100%；对公贷款主要投向基建、制造业、批发零售等五大增长极；个人经营贷、消费贷和按揭贷款占个贷比例提升。
• 不良率：个人贷款不良率环比上升2bp至1.14%，主要压力来自个人经营贷的不良率上升；对公贷款不良率环比回落，资产质量总体稳定。

5. 风险与展望

• 宏观风险：经济复苏速度、实体经济需求恢复、净息差波动仍为主要风险，尤其需关注零售贷款需求和不良率的波动。
• 估值与建议：维持“强烈推荐”评级，2024-2026年业绩增速预计分别为11%、12%和27%，资产回报指标（BVPS、P/B）显示公司估值具吸引力。

6. 投资建议

• 邮储银行凭借“三农”、普惠、县域业务优势和差异化增长策略，稳健的资产质量、良好的息差韧性和低估值支撑其较强成长性，值得长期关注配置。