商贸零售行业2021年度策略报告：行业1H21复苏在望，推荐线上+新消费组合_24页_2mb

商贸零售行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

2021年商贸零售行业复苏趋势显现，市场推荐线上平台与新消费组合。整体来看，线上零售与新消费行业维持高景气度，而线下零售和传统消费仍面临挑战。预计1H21消费将逐步回暖，但全年复苏仍需观察。

主要观点

• 行业整体表现：商贸零售指数年内上涨12.8%，在中信30个行业中排名第17，主要因估值提升而非业绩增长。
• 消费复苏预期：1H21消费有望继续回暖，社零总额在低基数下或有明显提升，但全年恢复仍需观察。
• 线上平台经济：消费线上化趋势加速，电商、社区团购等表现亮眼，预计2021年电商零售、社区团购等将继续维持高景气度。
• 新消费领域：化妆品、休闲食品等新消费行业景气度维持高位，国货品牌崛起明显，具备长期投资价值。
• 线下零售挑战：线下零售受线上冲击，建议关注免税、生鲜等线上替代度较低的龙头企业。
• 传统消费复苏：黄金珠宝消费在2H20显著回暖，老字号品牌业绩确定性高。

关键信息

一、板块涨幅与估值

• 商贸零售指数上涨12.8%，在中信30个行业中排名第17。
• 化妆品行业涨幅最大，达50.8%；休闲食品涨幅36.6%。
• 估值提升是主要上涨动力，化妆品、电商、百货等子行业估值提升显著。
• 预计2H20至1H21行业收入、业绩将环比回暖，推动PE提升。

二、消费回暖趋势

• 1-10月社零总额同比-5.9%，但增速持续回升，线上零售表现突出。
• 线上零售增速达16%，占比提升至24%以上，远高于社零总额增速。
• 必选消费、耐用消费、升级消费均逐步回暖，其中化妆品已实现正增长。

三、线上平台与新消费行业

3.1 线上平台经济

• 疫情加速消费线上化，电商行业保持高景气度。
• 双十一期间，天猫GMV达4982亿，同比+26.1%；京东GMV达2715亿，同比+32.8%。
• 直播电商成新增长点，2020年直播电商GMV超万亿，占电商整体市场比重提升至10%以上。

3.2 新消费行业

• 化妆品行业：景气度不减，国货品牌快速崛起，如完美日记、花西子等。
• 休闲食品行业：市场规模快速增长，但线上增速有所放缓，三只松鼠、良品铺子等有望突围。
• 其他新消费领域：新国货品牌持续涌现，如元气森林、喜茶、泡泡玛特等，瞄准消费升级新需求。

四、线下零售与传统消费

• 线下零售仍受线上侵蚀，1-10月累计线下零售同比-12.3%，需关注免税、生鲜等线下龙头企业。
• 黄金珠宝消费在2H20显著回暖，预计延续至2021年春节，但新品牌崛起空间有限。

五、投资建议

• 推荐公司：珀莱雅、三只松鼠、苏宁易购、永辉超市。
• 建议关注公司：阿里巴巴、京东集团、华熙生物、丸美股份、良品铺子、王府井、周大生、豫园股份。
• 推荐理由：
  • 线上平台经济具备高增长潜力，头部企业具有强大生态体系。
  • 新消费品牌具备高增长性与高性价比，国货崛起趋势明显。
  • 线下零售中，具备较强供应链与线下布局的龙头企业有望稳定增长。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：若经济增速持续下滑，消费环境低迷，行业或受严重负面影响。
2. 疫情防控长期化风险：疫情反弹或外部输入风险若持续，可能抑制消费行为。
3. 行业竞争加剧风险：线上线下竞争激烈，需持续投入以争夺市场份额。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：股价表现强于沪深300指数10%至20%之间。
  • 中性：股价表现相对沪深300指数在±10%之间。
  • 回避：股价表现弱于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
  • 中性：行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。
  • 弱于大市：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

附注

• 报告由平安证券分析师何沛滨撰写，联系方式：S1060520100001，0755-33547155，HEPEIBIN951@PINGAN.COM.CN。
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