商贸零售行业2025年投资策略：关注兴趣消费看好线上平台发展_39页_1mb

2024年1-8月中国社会消费品零售总额达312万亿元，同比增长34%，但增速较2023年同期下降36个百分点，整体消费仍处低位蓄势阶段。零售行业51家上市公司1H2024营收同比下滑17.9%，归母净利润同比下滑301.8%，企业端调整压力较大。商贸零售（中信）指数年内累计下跌124%，跑输大盘。消费者信心指数（7月为860）及居民消费倾向（2Q2024倾向更多消费占比25.1%）均低于历史水平，显示消费意愿仍偏保守。

线上渠道表现优于整体市场，实物商品网上零售额同比增速达81%，显著高于社消总额增速。尼尔森IQ调查显示，37%消费者通过线上获取优惠价格，28%通过产品属性筛选节省开支。情绪消费成为新增长点，知萌咨询数据显示60.3%消费者认为情绪消费有助于减压，46.8%认为是情绪疏解途径。Z世代月均兴趣消费超5000元，利好IP联名、二次元等兴趣消费场景。

重点推荐标的：1）美团-W（1708港元，2225元）：核心本地商业经营利润率提升至25.1%，闪购业务快速扩张，即时配送交易笔数增长142%，到店酒旅订单量同比增长超60%，2Q2024营收环比增长21.02%。2）阿里巴巴-W（9993港元，4732元）：港股通纳入提升市场关注度，淘天集团AI营销工具上线，云业务AI产品收入三位数增长，TEMU出海业务推动第二增长曲线。3）拼多多（1282美元，10912元）：TEMU海外业务收入同比增42.6%，国内通过百亿减免扶持商家，毛利率提升至43.69%。4）京东集团-SW（1604港元，11071元）：大商超品类增长加速，物流服务收入增107%，健康业务首发阿尔茨海默病靶向药。5）名创优品（340港元，1412元）：1H2024营收增250%，国际业务占比达35.2%，毛利率提升至43.95%。

风险提示包括：宏观经济增速未达预期或抑制消费，地产后周期拖累家居、家电等行业，线上线下渠道变革对传统模式冲击超预期。行业趋势显示，线上平台通过技术升级和模式创新（如直播电商、即时零售）增强竞争力，兴趣消费场景（IP联名、二次元文化）成为吸引消费者的重要方向。