商贸零售行业：珀莱雅双抗精华助力品牌持续升级，3月社零降幅收窄，继续推荐线上消费+必选超市逻辑主线-20200419-安信证券-23页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2020年4月商贸零售行业的动态，重点推荐了线上消费和必选消费领域的龙头企业。整体来看，3月社零降幅收窄，线上零售持续增长，部分品类恢复较好。疫情对消费行业造成一定冲击，但部分企业通过线上渠道和供应链优化实现逆势增长。

主要观点

珀莱雅：
- 与蔡徐坤合作，借《青你2》热度进行营销，有望提升品牌影响力和销售业绩。
- 线上销售占比达50%以上，且持续增长，公司具备较强的线上运营能力。
- 抗衰产品线推出，有望提升客单价和丰富产品矩阵，推动业绩增长。
- 与天猫战略合作，借助平台大数据和AR技术提升消费体验，打造新品和爆品能力增强。
家家悦：
- 可转债发行获证监会批准，募资6.45亿元用于供应链和物流建设，有助于提升核心竞争力。
- 作为烟威高市占率龙头，一季度业绩向好，未来有望在西部市场复制成功经验。
- 2020-2021年PE分别为33x/28x，估值具备优势，继续重点推荐。
南极电商：
- 2019年主业业绩高增长，达+45%，经营性现金流净额同比+128%，分红率32.03%。
- 多品类+多平台拓展，公司GMV增长显著，未来有望在更多领域实现扩张。
- 货币化率有望在2020-2021年企稳，估值仍具吸引力，继续推荐。
值得买：
- 用户稳步增长，粘性大幅增强，2019年营收增长30.43%，扣非净利润增长23.49%。
- 以内容为核心的导购平台，广告业务辅助变现，定位精准。
- 研发投入增加，推动平台内容优化，公司估值为20-21年PE分别为55x/46x，继续推荐。
天虹股份：
- 受疫情影响，2020Q1预亏4500-5500万元，但超市和到家业务逆势高增长。
- 未来将继续推进数字化改革和大店扩张，公司治理结构优异，继续推荐。
永辉超市：
- 以生鲜差异化定位和供应链优势为核心，线上运营能力突出。
- 一季度受疫情影响，但门店已恢复营业，客流回升，预计未来业绩改善。
- 6个月目标价10.5元，维持买入-A评级。

关键信息

3月社零数据：2020年3月社零同比-15.8%，降幅环比收窄，显示消费市场逐步恢复。
线上渗透率提升：线上零售额增长显著，线上渠道成为重要增长点。
必选消费表现良好：粮油食品、日用品、饮料等品类增长明显，显示消费者回归刚需消费。
可选消费环比改善：化妆品、黄金珠宝等品类虽同比下滑，但环比增长，显示需求逐步回暖。
行业趋势：疫情加速行业线上转型，市场集中度提升，龙头公司受益。

投资建议

必选消费龙头：推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等，具备估值优势和经营数据向好。
线上消费龙头：推荐珀莱雅、华熙生物、丸美股份、南极电商、壹网壹创，受益于线上渗透率提升。
消费回补潜力股：推荐爱婴室、华致酒行、周大生、天虹股份等，有望在下半年实现业绩反弹。

风险提示

消费需求疲软；
行业竞争加剧；
龙头展店不及预期；
营销、创新、展店投入增大；
商品结构调整失效；
CPI大幅下行；
电商行业竞争加剧；
疫情影响超预期；
供应链风险；
货币化率不达预期；
信息安全风险；
门店扩张不及预期；
费用控制不及预期。

附录：重要会议提醒

序号	公司名称	会议名称	会议时间
1	合肥百货	股东大会	20200420
2	浙江东方	股东大会	20200420
3	翠微股份	股东大会	20200421
4	豫园股份	股东大会	20200422
5	珀莱雅	股东大会	20200422
6	徐家汇	股东大会	20200423
7	值得买	股东大会	20200423
8	汇嘉时代	股东大会	20200424
9	宁波中百	股东大会	20200424

行业动态

天猫金妆奖：推出新品牌孵化机制，珀莱雅与天猫战略合作，助力品牌升级。
拼多多推出“多多比优”：作为好物种草平台，旨在提升品牌形象，摆脱低价标签。
永辉超市推出促销活动：通过“全民内购会”吸引客流，提升销售。
罗森进驻河北唐山：加速京津冀一体化布局，拓展市场。
盒马总部落户上海浦东：计划建设百亿产业基地和盒马村，提升供应链能力。
全时便利店调整模式：从2C转向2B，聚焦食材配送业务。
菜划算转向2B模式：APP和小程序停运，专注服务商家。

公司动态

远大控股：2019年业绩增长显著，但2020Q1预计亏损。
通程控股：2019年营收下降，但净利润增长23.33%。
利群股份：2020Q1盈利，但2019年净利润下降。
拉芳家化：2019年营收微增，净利润大幅下降。
苏宁易购：2019年营收增长，但净利润下降26.15%。
上海家化：业绩稳定增长，多维渠道调整成效显著。

市场回顾

商贸零售板块：本周上涨0.46%，在申万28个行业中排名第24。
零售子板块表现：
- 百货：-1.81%
- 超市：+1.71%
- 多业态零售：+0.38%
- 专业连锁：+3.44%
- 珠宝首饰：-3.65%
涨幅前五：
- 南极电商：+22.74%
- 利群股份：+10.70%
- 新华都：+10.24%
- 珀莱雅：+9.14%
- 浙江东日：+8.35%
跌幅前五：
- 南纺股份：-17.93%
- 深赛格：-9.69%
- 远大控股：-7.54%
- 中百集团：-6.88%
- 兰州民百：-6.25%