钢铁行业2019年10月投资策略：旺季延续、供需格局有望向好，关注环保超预期的可能性-20191008-广发证券-25页_1mb

2019年10月投资策略总结

核心内容

投资策略概览

2019年10月，钢铁行业投资策略聚焦于旺季延续、供需格局有望向好以及关注环保超预期的可能性。整体来看，钢铁行业在9月表现弱于沪深300指数，但随着需求旺季的延续及环保政策的进一步趋严，预计10月钢价或震荡走强，盈利有望边际改善。

主要观点

• 需求端：国庆假期后终端工地开工率和施工强度将逐步回升，制造业生产节奏加快，预计10月需求继续改善，但需警惕环保政策趋严对工地施工的影响。
• 供给端：多地限产政策及环保压力加大，预计10月供给将边际收缩，钢价或震荡上行。
• 库存情况：9月社会库存和钢厂库存均明显下降，预计10月库存继续去化。
• 成本端：铁矿石价格可能稳中有降，焦炭价格高位震荡，需关注环保限产政策对焦炭市场的影响。
• 盈利预期：受益于环保政策趋严，成材基本面有望强于成本端，盈利边际改善。

关注重点

• 龙头企业：建议关注宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等环保基础较好的龙头钢企。
• 景气板块：关注油气管板块中的久立特材、常宝股份等公司。

关键信息

9月回顾

• 9月为钢材需求传统旺季，社会库存逐步去化，供需格局趋强，钢价波动上行。
• 成本端涨幅弱于成材端，盈利逐步修复。
• 钢铁行业指数跌幅为0.34%，同期沪深300涨幅为0.39%，钢铁板块表现弱于大盘。
• 钢铁行业PE_TTM为7.1倍，PB_LF为0.89倍，处于2013年以来的较低分位（PE 7.5%、PB 18.2%）。
• 个股表现分化，特钢及油气管板块表现较好，如永兴特钢、大冶特钢、久立特材、武进不锈等涨幅靠前，而ST抚钢、本钢板材、南钢股份等表现不佳。

10月展望

• 需求有望继续改善，钢价或震荡走强。
• 供给端受环保限产政策影响，边际收缩。
• 预计盈利将边际改善，重点关注环保政策带来的影响。

重点公司估值和财务分析

风险提示

1. 宏观经济增速下滑；
2. 原材料价格超预期上涨，可能侵蚀利润；
3. 环保政策的不确定性；
4. 超净排放改造进程不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：2019年9月钢铁板块累计下跌0.34%，在申万28个行业中涨幅排第十八名；
• 图2：2013年至今PE_TTM及中位数；
• 图3：2013年至今PB_LF及中位数；
• 图4：2019年9月申万钢铁个股累计涨幅，特钢及油气管板块表现较好；
• 图5：2014-2019年粗钢月度日均产量；
• 图6：2017-2019年中钢协预估全国钢旬日均产量；
• 图7：2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量相关性高；
• 图8：2017年至今周度铁矿石日均疏港量与全国高炉开工率相关性高；
• 图9：2017-2019年主要钢材品种分月度消耗量测算；
• 图10：2019年9月主流贸易商建筑钢材日均成交量环比大增21.2%；
• 图11：2014年至今周度社会库存变化；
• 图12：2016年至今周度钢厂库存变化；
• 图13：2017年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化；
• 图14：2019年9月27日库存平均天数为39天，环比增12天；
• 图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势；
• 图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率；
• 图17：2015年至今港口焦炭库存；
• 图18：2019年9月MySpic指数：长材和扁平走势上扬；
• 图19：2019年9月分区域钢价指数环比涨幅；
• 图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化；
• 图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化。

9月资讯梳理

1. 京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案

• 目标：改善空气质量，PM2.5平均浓度同比下降5.5%，重度及以上污染天数减少8%。
• 实施范围：包括京津冀及周边地区、山西、山东、河南等重点区域。
• 措施：推进钢铁行业超低排放改造、强化环保监管、实施错峰生产等。

2. Mysteel：9月河北钢铁行业PMI连续4个月低于荣枯线

• PMI：9月为48.3%，环比上升1.3%。
• 新订单：9月为50.3%，环比上升6.1%，显示下游需求有所改善。
• 产出指数：9月为44.6%，环比下降4.5%，受环保限产影响。
• 库存情况：社会库存和钢厂库存均下降，市场信心有所改善。

3. 中钢协《2019年8月份重点统计企业板带材产销情况分析》

• 板带材：8月日产量环比上升，部分产品价格略有上涨。
• 重点品种：造船板、锅炉和压力容器用钢板、桥梁板产量上升，汽车板产量下降。

4. 大冶特殊钢股份有限公司拟变更公司名称、证券简称

• 变更前：大冶特殊钢股份有限公司、大冶特钢；
• 变更后：中信泰富特钢集团股份有限公司、中信特钢；
• 原因：公司完成重组交易，实现特钢资产整体上市。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）；
• 公司投资评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上），增持（强于大盘5%~15%），持有（变动幅度介于-5%~5%），卖出（弱于大盘5%以上）。

联系我们

法律主体声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，负责在中国及中国香港地区的分销。广发证券及其关联机构已披露研究人员的资质信息，并声明报告内容反映研究人员个人观点，不代表公司立场。